中科曙光(603019):IT设备销售稳定增长,软件生态提供第二增长曲线

事件中科曙光发布2024年半年度报告,2024年上半年公司实现营收57.12亿元,同比增长5.77％;归母净利润5.63亿元,同比增长3.38％;扣非归母净利润3.66亿元,同比增长20.00％;毛利率为26.25％,同比提升0.21pct。2024年第二季度公司实现营收32.33亿元,同比增长4.21％;归母净利润4.21亿元,同比增长1.64％;扣非归母净利润3.10亿元,同比增长20.76％;毛利率为25.78％,同比下降1.75pct。

   硬件端稳定增长,软件开发与系统集成增长迅速将公司2024年上半年营业收进行拆分,按商品类型分类,IT设备业务收入为51.26亿元,同比增长3.98％,软件开发、系统集成业务收入为5.84亿元,同比增长24.77％;按市场或客户类型分类,企业市场收入为21.37亿元,同比增长22.95％,公共事业市场收入为35.73亿元,同比下降2.37％。公司掌握了大量量高端计算机、存储、系统软件、云计算和大数据等领域的核心技术,未来有望凭借技术优势维持硬件端稳定增长,推动软件开发与系统集成业务迅速增长。

   研发持续投入增强市场竞争力,全产业链建设把握产业机遇公司2024年上半年研发费用达6.25亿元,较上年同期增长0.41亿元,同比增长6.93％。随着国产替代,人工智能加速发展,公司开发浸没式液冷刀片、人工智能工作站等高端计算机产品。公司参与各地智算中心建设提供算力基础设施解决方案,通过算力运营、平台运营、生态运营等多种运营模式,促进数据、算力、模型、应用良性循环。2024年上半年,公司发布全栈自研的集中式存储系统满足高性能存储需求,大力发展计算生态,加速人工智能软件生态建设,进一步提升竞争力。

   盈利预测、估值与评级考虑到大模型商业化进程将逐步推进,我们预计公司2024-2026年营业收入分别为170.67/200.88/233.62亿元,同比增速分别为18.91％/17.70％/16.30％,归母净利润分别为22.80/27.48/32.95亿元,同比增速分别为24.18％/20.56％/19.88％,EPS分别为1.56/1.88/2.25元/股,3年CAGR为21.53％。鉴于公司高性能计算龙头地位,具备全产业链产品和协同优势,有望受益于算力需求提升,维持"买入"评级。

   风险提示:下游客户需求不及预期,市场竞争加剧风险等。