中控技术(688777):海外市场及优势行业拉动公司收入高速增长

事件描述8月19日,公司发布2024年半年报,其中,2024年上半年公司实现收入42.52亿元,同比增长16.78％;上半年实现归母净利润5.17亿元,同比增长1.16％,实现扣非净利润4.72亿元,同比增长11.41％。24Q2公司实现收入25.14亿元,同比增长14.49％,环比增长44.59％;24Q2实现归母净利润3.71亿元,同比减少11.26％,环比增长155.25％,实现扣非净利润3.54亿元,同比减少0.80％,环比增长198.28％。

   事件点评石化和化工等优势行业上半年保持高速增长。分产品看,受益于国家推进控制系统设备更新,工业自动化及智能制造相关产品整体景气度较好,2024上半年公司控制系统(控制系统及控制系统+仪表)实现收入17.25亿元,同比增长17.65％,工业软件(工业软件及控制系统+软件+其他)实现收入11.10亿元,同比增长3.23％,仪器仪表实现收入3.53亿元,同比增长72.18％。分行业看,公司优势行业石化和化工的需求持续增长,2024上半年石化和化工行业收入分别增长26.95％和26.03％,同时公司深挖油气、白酒等重点新兴行业的结构性需求增长机会,2024上半年油气和制药食品行业收入分别增长117.32％和29.23％。同时,随着公司持续建设数字化运营能力,公司运营管理效率不断提升,上半年公司销售、管理、研发费用率分别同比降低1.20％、1.12％、0.72％,2024上半年剔除GDR汇兑损益后公司实现归母净利润5.19亿元,同比增长49.80％。

   全球本地化运营能力持续提升,海外市场成为公司重要增长点。2024上半年公司海外业务收入达到3.43亿元,同比增长188.22％,占公司主营业务收入达8.11％,海外业务成为公司主要增长点。公司当前重点布局东南亚、中东、中亚、欧洲、美洲、日本等地区,目前海外团队已有近300人,并在新加坡、沙特阿拉伯、哈萨克斯坦等国家设立了6家子公司,公司的海外本地化运营能力持续提升。2024上半年,公司新签海外合同5亿元,同比增长63.82％,公司与沙特阿美Aramco、德国巴斯夫BASF、印度尼西亚国家石油公司Pertamina、泰国Indorama、马来西亚石油公司Petronas等国际高端客户的合作日益深化,成功中标Pertamina的液化天然气(LNG)罐区储罐项目并获得沙特阿美CentralWarehouse的AMR智能机器人项目。

   2024年6月公司重磅发布首款通用控制系统UCS产品Nyx和流程工业首款时序大模型TPT。其中,Nyx采用公司在全球率先提出的"云-网-端"极简网络架构,可大幅降低成本,包括机柜室空间减少90％、线缆成本下降80％,并缩短50％的建设周期,同时,Nyx融合AI技术,提供组态自动生成、AI融合PID等功能,实现数据预测和自适应控制。目前,Nyx已开启大规模应用。TPT将模拟和预测能力融于一体,同时具备跨装置和高可靠的特点,目前公司基于TPT打造的工业应用已经在氯碱、热电、石化等装置上取得了突破性应用,相较于传统控制,TPT实现系统自控率达到95％以上,氮氧化合物含量下降5％,吨蒸汽煤耗能耗下降3.1％以上。

   投资建议公司作为国内流程工业制造领军者,快速开拓海外市场,有望带来业绩的持续增长。预计公司2024-2026年EPS分别为1.642.042.52,对应公司8月23日收盘价38.56元,2024-2026年PE分别为23.4618.9015.33,首次覆盖,给予"买入-A"评级。

   风险提示研发进展不及预期。公司研发方向为"面向流程工业的工业3.0+4.0"智能制造解决方案,需要软硬件并行开发,具备较高的研发难度,若公司研发进度不及预期,产品迭代可能无法满足客户及市场需求,将对公司的市场份额和经营产生不利影响。

   核心人才流失风险。公司业务的持续发展需要一批稳定的技术及管理人才,若未来核心人才大量流失,将对公司技术研发及业务发展产生不利影响。

   市场竞争加剧风险。在工业自动化行业中,大型跨国企业和本土企业的集中度较高,且呈现进一步集中的趋势。公司面临着跨国厂商和本土厂商的双重竞争压力,若未来跨国厂商和本土厂商采用低价等方式加剧市场竞争,将对公司业绩产生不利影响。

   海外市场经营风险。目前海外业务已成为公司重要的收入组成部分,而由于全球经济政治形势复杂多变,在不同国家开展业务可能会涉及一系列特定风险,例如政治风险、金融风险、主权风险等,这都可能对公司在当地的经营造成不确定性影响。