中国巨石(600176):Q2业绩环比大幅改善,行业底部确认

公司发布2024年半年报,2024H1公司实现营业收入77.39亿元,同比下降1.16％,归母净利润9.61亿元,同比下降53.41％,扣非归母净利润6.28亿元,同比下降50.54％,非经损益主要系非流动性资产处置收益2.49亿元。其中,2024Q2公司实现营业总收入43.57亿元,同比上升4.77％,归母净利润6.11亿元,同比下降46.50％,环比上升74.41％,扣非归母净利润4.60亿元,同比下降40.73％,环比上升173.56％。

   复价执行情况良好,毛利率环比改善。为积极应对玻纤行业持续偏弱,3月25日公司率先发布复价通知,国内同行企业跟随,后公司陆续对不同类型产品价格进行共4轮恢复性调整,公司平均售价二季度环比改善。根据百川及玻纤情报网数据,24Q1、24Q2巨石成都2400tex缠绕直接纱均价分别为3226元/吨(同比-20％,环比-2％)、3808元/吨(同比-1％,环比+18％);24Q1、24Q2的7628电子布均价分别为3.33元/米(同比-17％,环比-4％)、3.77元/米(同比+18％,环比+13％)。2024年上半年公司复价执行情况良好,产品销量同环比均大幅提升,2024H1公司实现粗纱及制品销量152.21万吨,同比提升21.77％,环比提升21.98％;电子布销量4.58亿米,同比提升12.53％,环比提升6.76％。玻纤价格底部确认,24Q2公司毛利率为22.57％,环比+2.44pct;净利率为14.30％,环比+3.52pct,盈利水平环比改善。

   产能持续扩张,积极推进风光产业布局。7月26日,公司淮安零碳智能制造基地第二条10万吨高性能玻纤纱生产线点火。8月22日公司公告对巨石九江增资2亿元人民币,用于加快九江基地年产40万吨玻纤生产线项目建设,巩固提升公司市场竞争力和行业地位,我们预计年内公司九江基地20万吨无碱纱将投产。行业竞争加剧背景下,产品种类多样化、高端化将决定玻纤企业盈利能力。公司积极调整产品结构,重点关注高端产品,不断开拓高端市场和高端客户。同时公司以玻纤主业带动风光产业布局,加快推进新产品开发力度,为海上风电、光伏边框等领域提供高性能解决方案。

   维持盈利预测,维持"买入"评级。我们认为公司产品复价稳定性高,盈利能力会更趋于稳健,同时公司仍处于持续扩张的成长期,周期性减弱。我们维持盈利预测,预计公司2024-2026年实现营业收入155.79、184.40、209.59亿元,归母净利润28.55、37.53、43.37亿元,对应PE分别为14X/11X/10X,维持"买入"评级。

   风险提示:产能投放不及预期;盈利预测及估值模型不及预期。