妙可蓝多(600882):利润显著改善,建议关注新品表现-2024年中报业绩点评

事件:妙可蓝多24H1实现营业收入19.2亿元,同比-6.9％;归母净利润0.8亿元,同比+168.8％;扣非归母净利润0.6亿元,同比+1963.1％。其中,24Q2实现营业收入9.7亿元,同比-6.7％;归母净利润0.4亿元,同比+712.9％;扣非归母净利润0.3亿元,同比扭亏为盈。

   需求复苏缓慢,24H1主要品类收入均同比下滑。1)分产品看,24H1奶酪/液态奶/贸易营收16.31/1.49/1.39亿,同比-0.85％/-8.68％/-44.86％,奶酪主业收入下滑主要系需求疲软。奶酪板块中,24H1即食营养系列/家庭餐桌系列/餐饮工业系列营收10.08/1.72/4.50亿元,同比-6.17％/-1.23％/+13.77％。其中以奶酪棒为主的即食营养系列收入受到消费复苏缓慢影响较大,供应链优势下餐饮工业收入表现较优。2)渠道方面,截至24H1末,公司共有经销商4790家,较一季度末减少17家,公司强化渠道精耕,提升渠道运营能力,经销商数量整体保持平稳;网点覆盖数约80万个。

   原材料成本下降及产品结构改善,致毛利率同比提升。1)24H1/24Q2公司毛利率分别为34.57％/36.01％,同比+1.56/+2.7pcts,其中奶酪/贸易/液态奶产品毛利率同比-1.18/+4.43/+1.39pcts。受原材料采购成本下降,贸易业务毛利率同比显著改善;高毛利率的奶酪业务收入占比提升,驱动整体毛利率改善。2)24H1/24Q2公司销售费用率分别为22.7％/23％,同比-2.94/-4.02pcts,主要公司广告促销费和仓储费支出同比减少。3)24H1/24Q2管理费用率分别为5.56％/5.73％,同比-0.15/+0.03pcts,保持相对稳定。4)综合来看,24H1/24Q2公司销售净利率达到3.99％/3.65％,同比+1.82/+2.63pcts。

   官宣新代言人增强品牌曝光,关注下半年新品表现。上半年公司推新速度加快,上新了0糖奶酪小粒、花酪棒、鳕鱼奶酪条等产品,以拓宽消费群体和消费场景;

   同时丰富了家庭餐桌和餐饮工业产品线,强化了其在奶酪行业的领导地位。品牌方面,妙可蓝多通过新的品牌代言人和在多个社交平台上的积极互动,提升了品牌形象和市场认知度。上新加快叠加代言人流量加持,新品表现值得期待,后续建议关注新品动销情况。

   盈利预测、估值与评级:我们维持公司24-26年归母净利润预测分别为1.42/1.77/2.15亿元,对应24-26年PE为45x/36x/30x。考虑到公司C端奶酪龙头地位依然稳固,奶酪行业增长空间较大,维持"增持"评级。

   风险提示:新品增长低于预期,竞争边际加剧,食品安全问题。