爱尔眼科(300015):1H24业绩符合预期,海外地区快速增长

1H24业绩符合市场预期爱尔眼科公布1H24业绩:1H24收入105.5亿元,同比增长2.68％;归母净利润20.5亿元,同比增长19.71％。公司业绩符合市场预期。

   发展趋势1H24收入利润增长符合预期,欧洲地区表现亮眼。1H24公司营收105.5亿元,同比增2.68％,归母净利润20.5亿元,同比增19.7％,扣非归母净利润17.84亿元,同比增1.5％(归母与扣非差异主要来自于并购基金减值损失转还),业绩增长符合预期。分业务看,1H24屈光/视光/白内障业务收入分别为41.5/23.7/17.4亿元,同比增3.2％/3.1％/3.6％,屈光、视光等可选属性较强的业务受消费意愿影响增速放缓,但公司增速仍高于行业平均;白内障、眼病等严肃医疗领域需求旺盛,增速放缓主要受到去年高基数与医保支付标准降低的影响。分地区看,1)中国大陆实现营收92.4亿元,同比增1.7％;海外方面2)欧洲地区表现亮眼,收入10.2亿元,同比增16.4％;3)东南亚地区快速放量,收入1.9亿元,同比增4.8％。我们认为在海外业务不断扩张以及国内需求恢复的双重作用下,公司业绩有望逐季提升。

   收并购节奏加快,医疗网络逐步完善,服务能力持续提升。截至1H24,公司拥有境内医院311家,门诊部202家,海外眼科中心及诊所140家。公司在2024年5月和7月公告收购52家、35家医院,未来并表后将贡献可观的业绩增量。公司1H24服务规模快速提升,实现门诊量794.1万人次,同比增9.2％;手术量约65.0万例,同比增6.9％。公司持续优化服务模式,通过延长门诊时间,建设智慧医院平台等满足患者差异化需求,满意度不断提高,达到99.2％。我们认为公司将维持扩张速度,医疗服务能力不断提升,推动业绩增长。

   经营指标维持稳定,盈利能力持续向好。1H24公司毛利率49.4％,同比基本持平;销售费用率10.6％,同比增长0.4ppt;

   管理费用率13.5％,同比增长0.6ppt,总体保持稳健;归母净利润率19.4％,同比上升2.7ppt。我们预计随着公司品牌影响力的持续提升以及市场需求逐渐回暖,公司未来整体盈利能力将持续向好。

   盈利预测与估值考虑目前宏观情况及消费意愿波动的影响,我们下调24-25年收入预测8.8％、12.9％至213.8亿元、236.0亿元。当前股价对应2024-25年23.1/19.2xP/E。维持跑赢行业评级,下调目标价18.4％至16.0元,对应2024-25年37.0/30.9xP/E,较当前有60.6％上升空间。

   风险新建或并购医院业绩爬坡不及预期;行业竞争加剧;突发医疗事件。