视声智能(870976):利润大增,海外业务开拓成效显著-2024年中报点评

事件:公司发布2024年半年报,报告期内营业收入为1.15亿元,同比增加0.65％;归母净利润0.24亿元、同比增长47.9％。2024年上半年公司营收符合预期,但毛利率大幅提升5.75个百分点至51.9％,经营活动产生的现金流量净额为1868.6万元,较上年同期增长139.1％。

   智能家居畅销海外。报告期内,公司智能家居类产品收入0.78亿元,同比增长34.0％,主要系部分客户前期研发定制项目在本报告期实现批量销售所致,毛利率同比略降0.3个百分点,维持在62.5％的高水平。可视对讲产品0.19亿元,同比减少22.1％,毛利率减少3.55个百分点至40.9％。液晶显示屏及模组收入0.16亿元,受房地产行业景气度影响,同比减少42.4％,毛利率同比增加1.68个百分点至16.6％。

   全球智能家居构筑万亿市场规模,我国起步晚增速快。据Statista数据,2023年全球智能家居市场规模预计为1393亿美元(约1万亿人民币),未来四年增长率预计高达60.01％,2027年市场规模将达2229亿美元;2023年,全球智能家居用户渗透率16.38％,预计四年后达到28.84％。我国智能家居行业起步较晚,但自2020年以来进入增长期,市场收入预计2022-2026年间年均复合增长率为15％左右。

   KNX协议海外渗透速度快,公司具先发优势。报告期内,公司积极发挥融合KNX+SIP标准的智能中控屏的产品优势及KNX安全等多项领先的技术优势,拓展营销活动,参与德国法兰克福照明展、2024年广州光亚展等,收到较好的效果,海外销售收入增长较多。2024年5月,公司KNX测试实验室成功通过KNX国际协会认可,6月正式开放运营,这标志着GVS可为全球KNX产品提供互联互通测试服务,并出具权威的KNX认证报告。我们认为,这也预示KNX协议有望在我国铺展开来,公司在该领域的权威性与公信力将助力其长远发展。

   盈利预测与投资评级:我们维持公司盈利预测,预计2024-2026年营收分别为2.57/2.91/3.33亿元,归母净利润分别为0.52/0.67/0.80亿元。按2024年8月26日收盘价,2024-2026年PE分别为11.65/9.08/7.57倍。考虑到公司估值尚处于低位,维持"买入"评级。

   风险提示:海外业务风险,原材料价格波动风险,对政府补助依赖的风险,汇率变动风险,存货余额较大以及减值的风险。