锡业股份(000960):产品量价齐升,利润上涨明显

事件。公司发布2024年中报,2024年1-6月公司实现营业收入187.75亿元,同比下滑17.77％;实现归母净利润8.00亿元,同比提升16.35％;实现扣非后归母净利润9.98亿元,同比提升67.95％。

   锡产品量价齐升带动公司业绩上行。锡价方面,2024年上半年锡期货价格呈现偏强震荡运行,沪锡主力合约运行区间为206,629-292,485元/吨,截至6月30日上涨27.16％,均价251,208元/吨,同比上涨21.19％,区间振幅39.84％。伦锡价格运行区间24,115-32,905美元/吨,截至6月30日上涨29.47％,均价29,324美元/吨,同比上涨12.56％,区间振幅49.96％。生产方面,2024年上半年,公司生产有色金属总量18.52万吨,其中:锡4.52万吨(同比增长6.6％)、铜7.03万吨(同比增长7.99％)、锌6.88万吨(同比增长4.56％)、铟65吨(同比增长42.42％)、金621千克、银82吨。

   锡供给扰动仍存,锡价易涨难跌。缅甸方面,我国主要从缅甸进口锡精矿,截至2024年7月,我国当月从缅甸进口锡精矿6,838.44吨,同比下滑74.1％;1-7月累计从缅甸进口锡精矿61,738.13吨,同比下滑45.0％;1-7月我国累计进口锡精矿106,956.17吨,同比下滑26.2％。印尼方面,我国主要从印尼进口锡精矿,截至2024年7月,我国当月从印尼进口精炼锡945.15吨,同比下滑38.5％;1-7月累计从印尼进口精炼锡3,498.20吨,同比下滑68.7％;1-7月我国累计进口精炼锡10,218.63吨,同比下滑33.0％。

   锡业龙头,有望受益行业景气。自2005年以来公司锡产销量稳居全球第一,占有全球锡市场最大份额。公司根据自身产销量和行业协会公布的相关数据测算,2023年公司锡金属国内市场占有率为47.92％,较2022年上升0.14个百分点,全球市场占有率为22.92％,较2022年上升0.38个百分点。根据国际锡业协会统计,公司位列2023年十大精锡生产商中之首。公司锡产品产量地位领先,当下锡金属供给受限,公司有望持续受益。

   投资建议。上半年锡价上行明显,供给持续偏紧下,预计锡价维持坚挺。维持公司2024-2026年归母净利润预测19、23、25亿元。维持"买入"评级。

   风险提示:产品产量不及预期、产品价格大幅波动、海外政策大幅变动。