昆仑万维(300418):AI布局持续兑现,积极关注多元AI应用进展-2024年半年报点评

事件:2024H1公司实现营收25.02亿元,yoy+3.16％,归母净利润-3.89亿元,yoy-208.64％。其中,2024Q2公司实现营收12.94亿元,yoy+7.14％,qoq+7.18％,归母净利润-2.02亿元,yoy-238.04％,2024Q1归母净利润为-1.87亿元,业绩低于我们预期。

   营收稳健增长,Opera再度上修全年指引。2024H1公司营收同比增长3.16％,其中:1)游戏业务收入2.41亿元,同比下降18.37％,我们认为主要系产品上线节奏影响;2)海外社交网络业务收入4.76亿元,同比下降5.92％,我们认为主要系受推广节奏影响;3)Opera延续较高增长态势,实现营收2.12亿美元,同比增长16.79％,经调整EBITDA5152万美元,同比增长22.07％,其中Q2实现营收1.10亿美元,同比增长16.57％,环比增长7.72％,经调整EBITDA2661万美元,同比增长30.00％,环比增长6.80％,同时Opera上调全年指引,预计实现收入4.61-4.67亿美元(前为4.50-4.65亿美元),中枢较2023年增长17％,经调整EBITDA为1.10-1.13亿美元(前为1.06-1.10亿美元)。

   利润端受AI投入及投资波动影响有所承压。2024H1公司营收稳健增长,但利润端有所回落,主要系:1)加大AI研发投入,2024H1公司研发费用为7.57亿元,yoy+115.72％,研发费用率为30.27％,yoy+15.88pct;2)AI应用加速落地,对应市场推广投入增加,2024H1公司销售费用为9.34亿元,yoy+20.99％,销售费用率为37.35％,yoy+5.50pct;3)部分投资项目公允价值波动,对应2024H1公司公允价值变动收益为-1.81亿元,去年同期为1.66亿元。

   AI布局加速落地,多元应用开启商业化变现。公司积极布局基座大模型+AI应用,已构建AI大模型、AI搜索、AI游戏、AI音乐、AI社交、AI短剧组成的多元AI业务矩阵,并在应用落地及商业化变现上取得出色进展。其中,AI搜索产品「天工AI智能助手」日活跃用户已突破100万,AI社交产品「Linky」日活跃用户已突破50万,AI音乐已推出面向国内用户的天工音乐服务,和面向海外的全球首款AI流媒体音乐平台「Melodio」和AI音乐创作平台「Mureka」,AI短剧方面已发布AI短剧平台「SkyReels」。此外,AI游戏产品《ClubKoala》预计于2024年10月开启beta版测试,同时还有AI+UGC开放世界RPG《ProjectG7》等新游在研发中。商业化方面,公司的天工大模型通过与B端客户如电信运营商等达成合作,实现收入,同时海内外C端应用如AI音乐、AI社交等通过会员等增值服务开启商业化。

   盈利预测与投资评级:考虑到公司AI投入及投资业务波动,我们下调2024-2026年EPS至0.12/0.39/0.53元(此前为0.56/0.63/0.72元),对应当前股价PE分别为220/67/49倍。我们看好公司前瞻布局AI,AI大模型及应用加速兑现,蓄力长期增长,维持"买入"评级。

   风险提示:AI进展不及预期,经营性业务不及预期,行业监管风险。