中国平安(601318):代理人规模企稳,价值表现良好-2024年中报点评

事件描述中国平安发布2024年中报,公司实现归属净利润746.19亿元,同比增长6.8％;实现新业务价值223.20亿元,可比口径下同比增长11.0％。

   事件评论利润改善主要源自资产端改善。投资收益同比改善,公司实现总投资收益978.83亿元,同比提升23.0％,其中净、总、综合投资收益率分别为3.3％、3.5％和4.2％,分别同比下降0.2pct、上升0.1pct、上升0.1pct。资产配置方面,股票仓位由年底的6.2％上升至6.4％,其中OCI股票3.7％上升至4.0％。地产余额2074.25亿,敞口4.0％继续降低,其中成本法计量物权占比79.1％,债权16.9％。

   高基数下,新业务价值仍然保持良好增长。2024年上半年实现新业务价值223.20亿元,可比口径下同比增速为11.0％,其中单Q2NBV增速基本持平,考虑去年的高基数表现良好。拆分来看,新业务价值率的改善是本期价值增长的主要来源:新单保费同比下降19.0％至922.18亿元;新业务价值率(首年保费)由上升6.5pct至24.2％(可比口径),预定利率的下调以及银保渠道推行报行合一可能是主要原因。展望未来,考虑到行业将再次下调预定利率,价值率有望继续改善。

   个险代理人规模企稳回升。上半年个险渠道代理人数量较年初下滑2％至34万人,规模较一季度33.3万人实现回升。与此同时,队伍产能继续保持提升,人均新业务价值大幅同比增长36.0％,收入同比提升9.9％。代表优质产能的"优+"代理人在新增人力中占比同比提升10.2pct。公司持续推进高质量队伍建设,提高收入与产能,预期代理人规模将保持企稳,继续关注代理人收入及产能情况。另外,社区网格经营模式覆盖90个城市,较2023年末增加39个城市,预期在未来将持续贡献保费与价值。

   财险承保盈利同比改善。上半年公司实现产险保费1603.97亿元,同比提升4.1％。其中,车险保费增速3.4％、非车保费同比下降,意外与健康险同比高增30.5％。财险综合成本率同比下降0.2pct至97.8％,其中车险COR同比上升1.0pct,主要受暴雪、冻雨等自然灾害影响。2023年四季度公司暂停了融资性保证险业务,2024年上半年保险未了责任余额持续下降,预期未来表现将有所好转。

   短期聚焦资产端主线,长期看好生态优势。行业主要矛盾仍然为资产端因素,因此需关注长端利率、权益市场以及地产行业情况,在边际改善的情境下,平安存在广阔的上行空间。

   中长期来看,公司持续推进渠道改革,重视供给侧创新,同时深耕医养、综合金融等业务,预期生态圈方面的优势将协助公司构建未来的产品与定价壁垒。当前公司24年PEV估值0.53倍,处于底部区间,维持"买入"评级。

   风险提示1、行业政策大幅调整;

   2、权益市场大幅波动、利率大幅下行。