远东股份(600869):营收符合预期,铜价上升及竞争加剧导致利润承压

事件:2024年8月23日,公司发布2024年半年报。

   2024H1公司营收113.5亿元,同比+9.4％;归母净利润-1.3亿元,同比-140.7％;其中2024Q2公司营收65.3亿元,同环比分别+7.8％/+35.8％,归母净利润-1.6亿,同环比分别-177.8％/-721.6％,利润承压主要系智能电池业务亏损扩大,信用减值损失和资产减值损失合计1.4亿,同比增加0.9亿。

   利润端:费用有所提升,积极回购增持。2024H1公司毛利率、净利率分别9.9％/-1.4％,同比分别-4.0pcts/-4.7pcts,公司主要费用中,销售费用率(3.2％)有所下降,财务费用率(1.6％)维持稳定,管理费用率(2.4％)和研发费用率(3.1％)有所提升,四项费用率总体上升0.2pct,略影响公司的盈利能力;公司拟回购1.5-2亿元,董事长拟增持0.3-0.5亿元。

   智能缆网:铜价波动短期影响业绩,电力系统安全性投资确定性提升,核电等可靠性机组领域景气度提升。2024H1智能缆网业务营收102.9亿元,同比+6.0％,净利润1.6亿,同比-72.9％,毛利率11.0％,同比-3.4pcts,主要是铜价上涨及陆缆竞争激烈。公司通过推进与客户签订开口合同,扩大开口合同占比,同时闭口合同提高预付款比例,稳定订单盈利能力,降低铜价上涨对业绩的影响。新能源的渗透率持续提升,光伏(直流电)和风电(不稳定交流电)均需要通过电力电子装置接入电网,这使得交流电力系统的运行压力持续增加,系统对可靠性机组的需求提升,因此核电等领域的投资进入景气周期。2024年8月19日,国常会核准江苏徐圩一期工程等五个核电项目11台机组,创历史新高,安缆是"华龙一号"三代核级电缆领域标杆企业、中国特种电缆领军企业,有望受益核电的景气行情。国网2024年投资将超6000亿,新增投资711亿,构建新型电力系统使电网进入景气时代,业绩有望稳步提升。同时,公司持续推进高级海缆,完成交流35kV、66kV、220kV和330kV光电复合海缆系统及软接头技术研发、66kV和110kV风电耐扭电缆及集束动态海缆等研发,其中远东南通海缆数智灯塔工厂一期项目预计2024Q3投产,随着高端海缆业务的逐步改善,盈利水平有望改善。

   智能电池:业绩承压,但随着电改的持续推进,国内大储有望进入产品力时代,同时积极布局海外。2024H1年智能电池业务营收4.9亿元,同比+116.3％,净利润-3.5亿,同比-30.1％,毛利率-13.7％,同比-7.6pcts,获千万元以上合同订单11.2亿元,同比增长415.0％。国内大储的景气度首先受益于"新能源配储"政策,但"建而不用"导致国内大储市场进入纯低价竞争而不考虑性能。中国电改持续加速,储能有望进入高频应用的时代,有望引导大储进入产品力竞争时期,公司具有"缆储一体"协同优势,有望提升产品力,同时加强户储的出海,有望逐步提升盈利能力。

   智慧机场:稳健增长。2024H1年智慧机场业务营收5.5亿元,同比+36.3％,净利润0.4亿,同比-11.7％,毛利率14.6％,同比-1.32pct,获千万元以上合同订单17.9亿元,同比增长150.0％,承建项目87个,覆盖全国30个省市自治区,海外8个国家。

   盈利预测与投资评级:

   我们预测公司2024-2026年营收分别为279.1/317.7/366.7亿元,下调归母净利润分别为4.5/9.8/10.6亿元,对应PE分别为18/9/8倍,下调评级,给予"增持"评级。

   风险提示:

   产能建设不及预期的风险;原材料价格波动的风险;需求不及预期的风险。