潍柴动力(000338):各业务板块共同向上,分红比例提升-2024年半年报点评

事件:公司发布2024年半年度报告,2024H1实现收入1124.9亿元,同比增长6.0％;实现归母净利润59.0亿元,同比增长51.4％,其中二季度收入561.1亿,同比增长6.5％,环比下滑0.5％,归母净利润33.0亿,同比增长61.7％,环比增长27.1％。

   各业务板块共同向上,驱动公司收入稳健增长2024Q2行业重卡批发销量为23.2万辆,同比下滑6.1％,环比下滑14.9％。公司实现收入561.1亿,同比增长6.5％。分业务板块看,2024年上半年公司发动机销量40万台,同比增长9.8％;重卡销量6.3万辆,同比增长3.3％;变速器销售47.7万台,同比增长12.1％。中重卡发动机上牌销量13.0万台,份额达32.3％。潍柴雷沃销售收入98.0亿元,同比增长28.1％,创历史新高;主要受益于农机产品整体销量同比增长17％,规模稳居行业第一。

   产品结构改善+子公司经营向上,利润率显著提升二季度公司归母利润率为5.9％,环比提升1.3pct,同比提升2.0pct,主要受益于产品结构改善。二季度公司天然气上牌销量3.7万辆,占国内销量69％,占比提升5.1pct。大缸径发动机M33、M55全系列发电产品功率、性能全面提升,赢得广泛认可。公司3月更改会计政策,将销售费用中的质保费用调入营业成本中,导致毛利率环比降低0.7pct,但销售费用率也同时降低0.7pct。管理/研发/财务费用率分别环比-0.2/+0.2/-0.3pct。陕汽业绩改善明显,2024H1净利润3.2亿,同比扭亏。

   股权激励目标有望实现,分红率提升从股权激励目标来看,2024-2026年收入目标分别为2102/2312/2589亿元,销售利润率目标分别为8％/9％/9％,上半年公司实现收入1124.9亿元,目标完成率过半;销售利润率为7.9％,与目标8％仅差0.1pct。下半年重卡行业迎来销售旺季,叠加以旧换新政策的助力,公司在市场份额稳定的基础上,有望实现业绩考核条件。2024H1公司现金分红32.4亿,分红比例从50％提升至55％,提高股东回报。

   盈利预测、估值与评级我们预计公司2024-2026年营业收入分别为2165.1/2427.6/2585.0亿元,同比增速分别为1.2％/12.1％/6.5％,归母净利润分别为115.4/139.2/156.2亿元,同比增速分别为28.0％/20.6％/12.3％,EPS分别为1.32/1.59/1.79元/股,3年CAGR为20.1％。鉴于公司处于行业龙头地位,产品竞争力强,维持"买入"评级。

   风险提示:天然气价格上涨;重卡行业复苏不及预期;出口节奏放缓。