伟星新材(002372):并表带动收入增长,扣非后净利率略降

事件:2024H1营收23.43亿元同增4.73％;归母净利润3.40亿元同降31.23％;扣非归母净利润3.40亿元同降0.37％。Q2营收13.46亿元同增0.41％;归母净利润1.86亿元同降41.88％;扣非归母净利润1.98亿元同降16.85％。中期分红比率为46.26％,股息率0.8％。

   可瑞并表、同心圆铺开对冲地产波动,Q2收入基本持平:公司Q2收入略增主要系地产市场波动下,同心圆业务对冲管材下行需求,同时浙江可瑞并表贡献一定收入。2024H1分业务看:1)PPR/PE/PVC管实现收入10.73/4.74/3.03亿元,分别同比+3.21％/-3.11％/-12.73％,在需求承压的大环境下,公司聚焦零售,坚持高端定位,进一步提升市场份额,PPR管材实现正增长;2)其他产品实现收入4.63亿元,同增45.30％,一方面系浙江可瑞2023年10月并表,另一方面系同心圆战略下防水市场有效拓展。分地区看:境外实现收入1.68亿元同增27.39％,主要系公司聚焦东南亚重点区域市场开拓。

   投资收益影响业绩,H1扣非净利率略降:2024H1毛利率42.11％同增0.95pct,其中PPR/PE/PVC管材毛利率为59.11％/29.73％/20.99％,同比+2.03/+0.69/-0.94pct,公司定位高端产品、完善服务品质,使得上半年PPR管在原材料价格同增9.91％的基础上仍实现毛利率增长。全年期间费用率24.20％同增2.53pct,其中销售/管理/研发费用率分别为15.22％/6.78％/3.23％,同比+2.80/-0.25/-0.15pct,销售费用增加系职工薪酬及宣传费提升。H1归母净利率同降7.58pct至14.50％,主要系东鹏合立产生的投资收益同比减少1.6亿元,扣非净利率略降0.74％。2024H1经营现金流2.92亿元同降28.22％。收现比113.6％同比-5.9pct;付现比104.5％同比-1.2pct。

   投资建议:我们预测公司2024-2026年归母净利润为12.03/13.97/15.90亿元,同比增速-16.03％/+16.14％/+13.84％,对应EPS分别为0.76/0.88/1.00元/股,最新收盘价对应2024-2026年PE分别17.29x/14.88x/13.07x。维持"增持"评级。

   风险提示:新品类拓宽不及预期;行业竞争加剧;渠道拓宽不及预期等