孚能科技(688567):盈利能力环比修复,SPS新产品逐步放量-2024年半年报点评

事件。2024年8月22日,公司发布2024年半年报,公司上半年实现营收69.74亿元,同比变动-0.15％,实现归母净利润-1.90亿元,亏损收窄,扣非后归母净利润-1.76亿元,亏损收窄。

   Q2业绩拆分。营收和净利:公司2024Q2营收40.50亿元,同增24.61％,环增38.49％,归母净利润为0.27亿元,同、环比扭亏,扣非后归母净利润为0.07亿元,同、环比扭亏。毛利率:2024Q2毛利率为14.64％,同增11.78pcts,环增2.75pcts。净利率:2024Q2净利率为0.67％,同增14.37pcts,环增8.10pcts。费用率:公司2024Q2期间费用率为14.47％,同比+3.21pcts,其中销售、管理、研发、财务费用率分别为3.64％、4.23％、5.03％、1.57％。

   营收大幅增加,亏损同比大幅收窄。2024Q2公司实现营收40.50亿元,同增24.61％,实现归母利润0.27亿元,环比大幅扭亏,主要原因有:1)高成本库存不再压低毛利;2)无大额计提存货跌价准备;3)调整客户战略,倾斜海外优质订单;4)优化库存和供应链管理、严控预算等;4)公司在土耳其的合资公司Siro亏损大幅降低,主要系公司提供有效管理,合资公司经营得到良好改善。

   核心技术取得阶段性成果,SPS进入量产阶段。2024H1公司重大阶段性成果有:1)大软包磷酸铁锂动力电池解决方案(SPS)已进入量产出货阶段,首个磷酸铁锂体系SPS量产配套车型已发布,在续航里程、充电效率、降本增效、适配车型等方面可更好的适配客户需求;2)高能量密度、高功率、快充磷酸铁锂电芯处于开发阶段;3)电摩标准电池已经进入试生产阶段。

   海外战略清晰,推动新兴业务布局。海外布局方面,2024年海外客户是公司营业收入重要来源之一,公司制定了明确的海外市场布局,在稳固既有客户的同时,积极推动海外市场产品销售;新兴业务方面,公司加速相关业务布局,包括新能源重卡、换电、二轮车、载人飞机、船舶等动力应用场景,优化公司客户结构,对公司保持高质量业务发展提供新的增长点。

   投资建议:我们预计公司2024-2026年实现营收168.11、236.96、292.67亿元,同比增速分别为2.3％、41％、23.5％,归母净利润0.91、3.12、5.78亿元,同比增速分别为104.9％、243.4％、84.9％,对应PE为112、33、18倍,考虑到公司储能业务市场地位持续提升,海外布局加速落地,维持"推荐"评级。

   风险提示:原材料价格波动超预期、新能车销量不及预期、新产品下游客户开拓不及预期。