赛维时代(301381):Q2归母高增52％,经营动能居翘楚-2024年中报点评

本报告导读:公司Q2归母净利增长52％表现亮眼,在错综复杂的外部环境中彰显经营韧性;看好底层能力高度复用、品牌矩阵建设奠定长效增长。

   投资要点:维持增持。H1营收41.8亿元/+50.7％,归母净利2.36亿元/+56.7％,扣非净利2.1亿元/+47.2％符合预期。维持预测2024-26年EPS为1.13/1.52/1.98元增速35/35/30％,维持目标价33.9元,维持增持。

   Q2营收/净利延续高增,费用投放小幅提升。1)Q1/2单季度营收增速分别44.7/55.5％,归母增速分别65.6/52％,扣非增速53.5/44.2％;

   2)主业毛利率48.1％/+1.9pct彰显韧性,其中服饰49.3％/-0.9pct、非服42.1％/+8.1pct;净利率5.64％/+0.22pct;3)费用率39.6％/+1.2pct,主要因品牌推广费用增加、股权激励、上年同期汇兑收益较高等,其中销售/管理/研发/财务费用率分别36.6/2.1/1.31/-0.44％,同比分别+1.2/-0.02/+0.2/-0.2pct;4)经营净现金流1.1亿元/-69.3％,主要因销售体量增加而需增加备货及为三季度会员日增加备货。

   三大核心品牌延续高增,新平台实现突破。1)营收分品类:服饰30亿元/+53.6％占比72.3％,非服10.1亿元/+34.4％占比24.4％;其中Coofandy/Ekouaer/Avidlove三大核心服饰品牌分别9.5亿元/+51.1％、7.9亿元/+57.9％、3.7亿元/+34.7％,新品Zeagoo为1.8亿元/+81.9％、Cobizi(户外)为1.5亿元/+96.7％;2)营收分区域:北美37亿元/+51.5％占比89.1％,欧洲2.9亿元/+18.6％(扭负转正)占比7％;3)营收分渠道:亚马逊34.9亿元/+43.1％占比84％,沃尔玛1.56亿元/+92％,独立站1.4亿元/+57.7％;Temu及TikTok合计0.84亿元。

   出海标杆强者气场,品牌影响力更上层楼。1)Q2外部环境错错综复杂,公司受益亚马逊平台佣金率下调、亚马逊AGL及自身综合竞争力的进一步强化,彰显经营动能强;2)随底层各链路数字化、标准化水平持续提升,底层能力的高度复用将有力支撑品牌孵化与布局效率的提升;3)服饰延续高增且品牌力持续强化,截至6月末多个品牌的多款产品稳居AmazonBestSellers细分品类前五;4)非服持续修复,Q1/2营收增速分别26.5/40.9％;5)中期拟派发现金股利1.2亿元(2023年年度分红2.5亿元)。

   风险提示:国际贸易摩擦及物流风险、行业竞争加剧、新品类推进不及预期等