恺英网络(002517):业绩稳健增长,储备游戏丰富-2024年半年报点评

事件:公司发布2024年半年报。点评:

   收入增长良好,销售费用率提升,年中分红约2.13亿2024H1,公司实现营业收入25.55亿元,同比增长29.28％,归母净利润8.09亿元,同比增长11.72％,扣非归母净利润实现8.01亿元,同比增长18.55％。费用率方面,24H1,公司销售/研发/管理费用率分别为37.45％/3.68％/8.94％,同比变化+13.71/-3.56/-1.50pct,上半年公司市场推广费用增加导致销售费用率同比提升明显。公司发布中期利润分配方案,向全体股东每10股派发现金红利1元(含税),中期分红约2.13亿元。

   储备产品丰富,积极拓展海外业务,持续挖掘IP品牌价值研发业务上,公司复古情怀类《原始传奇》《热血合击》等产品已在该品类建立独有竞争优势;创新精品类新游上线表现出色,《敢达争锋对决》、《纳萨力克之王》、VR游戏《MechaParty》、《石器时代:觉醒》上线后都取得出色表现,新游《怪物联盟》开启公测,取得小游戏畅销榜前十的好成绩。后续储备产品丰富,《纳萨力克:崛起》《盗墓笔记:启程》《百工灵》《蒸汽堡垒》等产品已获版号;《斗罗大陆:诛邪传说》《代号:信长》《代号:DR》等新作也在研发中。公司积极拓展海外业务,24H1海外营收1.26亿元,同比大幅增长334.95％,下半年将在新加坡、马拉西亚、越南、港澳台等地区发行《仙剑奇侠传:新的开始》、泰国和印尼发行《天使之战》;日本、欧美和港澳台等地发行《怪物联盟》;韩国发行《OVERLORD》。公司重视IP版权内容,自主孵化"百工灵"和"岁时令"IP,引入"盗墓笔记""仙剑奇侠传"等优质IP授权,年内公司和上海电影达成战略合作,挖掘影视IP的商业潜力,进一步拓展"IP+游戏"领域;公司获得"古龙武侠系列小说"正版授权,持续挖掘提升IP品牌价值。

   投资建议与盈利预测公司坚持研发、发行、投资+IP三大业务并举,游戏主业传奇奇迹基本盘保持稳定增长下,积极拓展创新品类、引入和自研优质IP,积极拓展出海业务,打造多元化产品矩阵。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为17.78/20.89/23.64亿元,对应EPS为0.83/0.97/1.10元/股,对应PE为11/9/8x,维持"买入"评级。

   风险提示老游戏流水快速下滑,新游戏上线不及预期,行业政策风险。