爱尔眼科(300015):利润增速亮眼,区域布局进一步完善

业绩简评2024年8月24日,公司发布2024年半年度报告。2024H1公司实现收入105.45亿元(同比+3％),实现归母净利润20.50亿元(同比+20％),实现扣非归母净利润17.85亿元(同比+1％)。单季度来看,2024年Q2公司实现收入53.49亿元(同比+2％),实现归母净利润11.50亿元(同比+24％),实现扣非归母净利润9.42亿元(同比-6％)。经营分析终端需求稳步提升,业务增长有韧性。终端需求方面,公司2024H1实现了门诊量794.07万人次(同比+9.03％),手术量64.99万例(同比+6.92％)。医疗行业需求有其刚性属性,随着未来经济逐步回暖,国内需求不断提振,眼科行业需求也有望快速提升。其中2024H1公司屈光项目收入41.55亿元(同比+4％)、白内障项目收入17.35亿元(同比+4％)、视光服务项目实现收入23.71亿元(同比+3％)、眼前段收入9.12亿元(同比+5％)、眼后段项目收入7.20亿元(同比+5％),各板块业务增长彰显强韧性。规模效应下盈利能力持续提升。23年公司实现毛利率49.44％(同比-0.02pct),净利率20.95％(同比+2.08pct),盈利能力稳步提升。拆解来看,屈光项目毛利率57.19％(同比-0.53pct)、视光服务项目毛利率55.95％(同比+0.71pct),白内障业务毛利率37.50％(同比+0.02pct),视光及白内障业务盈利能力有所提升。费用率方面,受益于经营规模不 断扩大,公司整体费用率保持稳定。国内外服务网络进一步完善。公司继续推进中心城市和重点省会城市的区域性眼科中心建设,通过收购进一步完善各省区内地、县市的医疗网络,加大眼科门诊部(诊所)网络布局。截至2024H1,公司境内医院311家(同比+82家),门诊部202家(同比+34家)。海外方面,公司已布局140家眼科中心及诊所(同比+16家),逐渐形成覆盖全球的医疗服务网络。

   盈利预测、估值与评级考虑消费医疗整体环境,我们下调公司24-26年归母净利润至40.41/46.79/53.11亿元,分别同比增长20％、16％、14％,EPS分别为0.73、0.76、0.84元,现价对应PE为23、20、17倍,维持"买入"评级。

   风险提示市场竞争加剧风险;人才短缺风险;跨区发展风险;医疗安全性事故纠纷风险;合规监管风险等。