横店东磁(002056):光伏业务保持合理盈利,锂电和磁材经营业绩优异-公司半年报点评

光伏业务受行业阶段性调整影响,锂电和磁材业绩同比增长。24H1,公司实现营业收入95.67亿元,同比下降6.62％,归母净利润6.39亿元,同比下降47.29％。24Q2,实现营业收入53.34亿元,同比下降4.99％,归母净利润2.86亿元,同比下降54.61％。业绩变动主要是因为光伏产业进入深度洗牌,各环节产品价格持续下降,甚至跌破现金成本,公司通过持续深化实施差异化战略,加大海内外优质市场的开拓,出货量同比实现大幅增长,且依然保持了合理的盈利及良好的经营性现金流。磁材产业收入和盈利同比实现了增长,锂电产业盈利也有较大幅度回升。

   光伏:出货量高增,盈利水平优于行业。公司强化差异化竞争优势,出货增速和组件单瓦盈利均优于行业平均。2024H1实现收入58.96亿元,同比下降13.25％,光伏产品出货8.1GW,同比增长77.87％。光伏电站方面,24H1在建大型集中式项目600MW+、EPC项目50MW+,储备电站项目超1GW。

   根据《横店东磁投资者关系管理信息20240801》,东南亚预期产能可达到3GW左右,预计24年出货量1GW左右,目标市场主要是美国。24年下半年美国市场将成为公司新的增长点,国内市场的增长速度也在加快。预计后续组件出货欧洲市场占比约50％左右,国内市场的占比将提高至30％多,其余为美国、日韩等其他市场。

   磁材:业绩表现稳健,维持行业领先优势。公司磁材器件业务保持了经营韧性,业绩贡献稳定。2024年H1实现收入18.55亿元,同比略有增长,磁材出货11.67万吨,同比增长26.77％。永磁铁氧体产业出货量同比实现了较好的增长,并纵向推动机壳定子打开了高端市场,获得定点项目,实现产品创新。软磁铁氧体在同质化竞争中寻求差异化市场,出货快速增长。

   锂电:盈利大幅回升,产销率保持高水平。2024年上半年,下游电动工具行业经历两年多去库存周期后,产业链库存已逐步回归至合理水平,需求复苏迹象明显。公司圆柱电池出货量行业前三。2024H1实现收入12.36亿元,同比增长31.63％,锂电池出货2.68亿支,同比增长接近翻番。公司高效利用了7GWh产能,其中18650产线满产满销,21700产线保持较高稼动率。

   盈利预测与投资建议。2024-2026年,我们预计公司归母净利润分别为18.30/22.05/25.75亿元,同比增长0.8％、20.5％、16.8％,对应EPS分别为1.12、1.36、1.58元。参考可比公司PE均值,我们给予公司24年14-16倍PE,对应合理价值区间为15.75-18.00元,给予"优于大市"评级。

   风险提示:行业需求下滑,政策风险,竞争加剧,新技术拓展不及预期。