润泽科技(300442):业绩持续靓丽AIDC加速起量,前瞻算力布局扬帆起航!-半年报点评

事件:

   润泽科技披露2024半年报,上半年实现收入35.75亿元,同比增长112.47％;实现归母净利润9.67亿元,同比增长37.64％;实现扣非净利润9.50亿元,同比增长35.87％。收入翻倍增长,业绩持续稳健亮眼上半年公司收入实现翻倍以上增长,其中Q2单季度实现收入23.33亿元(YOY+166.86％),实现归母净利润4.92亿元(YOY+32.18％);值得关注上半年AIDC业务收入20.54亿元(YOY+1147.85％)。公司手握核心地区机柜资产,已在京津冀、长三角、大湾区、成渝经济圈、甘肃、海南自贸港等6大核心区域,规划完成了7个AIDC智能算力基础设施集群,持续推动上架赋能业务稳定高增长,同时AIDC业务今年Q1的亮眼存货开始转化为收入,夯实"AIDC领先"。

   能耗持续增长,全国一体化布局赋能"IDC领先"

   公司能耗指标显著增长,较2023年末再次增长约60％,截止24H1,公司投产机柜数量约7.6万架,成熟的算力中心上架率超过90％,并累积拥有61栋智算中心、约32万架机柜资源储备,基本完成了全国"一体化算力中心体系"框架布局。产品结构致短期毛利率波动,预计后续回升公司上半年实现毛利率34.57％,同比下降,主要原因我们认为①公司收入结构中AIDC占比显著提升,AIDC毛利率较低(22.14％);②公司23年下半年投产较多新算力中心,折旧同比增加;③公司对尚未完成上架的算力中心进行超高功率改造。随着公司新机柜持续爬坡,同时超高功率改造逐步完成后,预计公司IDC业务毛利率有望回升。国内AI持续有进展,应用层出不穷有望带来AIDC持续性需求国内在AI应用及大模型方面持续有进展,火山引擎发布大模型服务平台"火山方舟","火山方舟"集成了百川智能、出门问问、复旦大学MOSS、IDEA研究院、澜舟科技、MiniMax、智谱AI等多家AI科技公司及科研院所的大模型,提供模型精调、评测、推理等全方位的平台服务。此外2024年3月,阿里巴巴旗下通义千问推出免费的1000万字长文档处理功能,月之暗面宣布Kimi智能助手已支持200万字超长无损上下文。未来随着更多如KIMI、智谱等应用持续出新并且客户数上量,有望持续带动对于算力的需求。

   盈利预测与投资建议:

   我们预计公司24-26年归母净利润分别为22/33/42亿元,对应估值为18/12/9倍,维持"买入"评级。

   风险提示:机柜爬坡节奏不及预期的风险,AIDC业务拓展的风险,竞争激烈导致盈利水平下降的风险,政策相关风险