和而泰(002402):制器基本盘稳步推进,汽车电子业务加速发展

事项:8月22日晚,公司发布2024年半年度报告,24H1公司实现营业收入45.69亿元,同比增长26.97％,实现归母净利润1.98亿元,同比增长2.21％。

   平安观点:行业领先地位凸显,助力收入稳健增长。24H1公司实现收入45.69亿元,同比+26.97％,其中,控制器业务实现收入44.97亿元,同比+30.99％。净利润方面,24H1公司实现归母净利润1.98亿元,同比+2.21％,由于子公司铖昌科技受行业波动,对公司合并报表层面的净利润产生一定的影响,但公司控制器业务的净利润实现较好增长,24H1公司控制器业务归母净利润达2.09亿元,同比+28.33％。利润率方面,24H1公司毛利率和净利率分别达17.47％和3.87％。单季度来看,24Q2公司实现收入25.87亿元,同比+32.41％,环比+30.52％,实现归母净利润1.01亿元,同比-9.37％,环比+5.01％,单季毛利率和净利率分别为17.94％和3.57％。

   控制器基本盘不断夯实,四大业务板块稳步推进。1)家电控制器业务:公司继续发挥在家电控制器领域的竞争优势,持续拓充新市场以及丰富产品线,尤其是在国内市场,24H1公司国内家电业务收入实现翻倍增长,推动家电控制器业务收入提升,24H1公司家电控制器业务实现收入29.17亿元,同比+35.3％;2)电动工具控制器业务:公司凭借出色的服务能力以及技术实力进入到TTI、博世、HILTI、百得、泉峰和大叶等海内外多个头部客户的供应体系,市场份额稳步提升,上半年公司获得了主要核心客户多个平台级项目,推动电动工具控制器业务收入增长,24H1公司电动工具控制器业务实现收入4.94亿元,同比+11.83％;3)汽车电子业务:汽车电子业务已经成为公司重要的业绩增长驱动力,当前公司已成功突破多个国内外Tier1以及整车厂客户,成功获得供应资质并取得多个ODM项目订单,产品涉及热管理集成模块、压缩机控制、高压油泵控制、HOD等,适用于包括广汽昊铂GT、红旗、长安、问界M7等多款车型,得益于此,24H1汽车电子业务销售取得了大幅增长,实现收入3.95亿元,同比增长73.73％。4)智能化产品业务:公司智能化产品主要以AI、物联网和大数据作为底层依托,进一步研发生产相关控制器以及智能硬件,当前公司智能床垫、智能书包以及智能体育平台已经实现 规模生产与交付,与恒林家居、顾家家居多个行业优质客户形成业务合作,24H1公司智能化产品业务板块实现收入5.62亿元,同比+34.76％。

   投资建议:结合公司业绩报告以及对行业发展趋势的判断,我们下调公司业绩预测,预计公司2024-2026年EPS分别为0.56元(前值0.82元)、0.74元(前值1.08元)和0.92元(新增),对应2024年8月23日收盘价PE分别为16.4/12.4/10倍,但是考虑到公司在控制器领域的竞争优势,有望在下游需求逐步回暖的情况下实现业绩修复,维持公司"推荐"评级。

   风险提示:(1)上游原材料供应紧张对公司业绩产生不利影响。若上游原材料供应紧张情况未得到缓解,将持续加大公司成本端压力;(2)汽车电子业务发展不及预期。若公司汽车电子业务产品研发及交付不及预期,将影响公司经营业绩;(3)下游消费需求不及预期。若下游消费需求持续疲软,可能会对公司经营业绩产生一定影响。