爱尔眼科(300015):受外部环境影响短期业绩承压,分级诊疗持续推进-中报点评

爱尔眼科发布2024年半年报。24年上半年,公司实现门诊量794.07万人次,同比+9.23％;手术量64.99万例,同比+6.92％;实现营业收入105.45亿元,同比+2.86％;归母净利润20.50亿元,同比+19.71％;

   扣非归母净利润17.85亿元,同比+1.48％;非经常损益2.65亿元,其中金融资产和金融负债公允价值变动收益损益为2.55亿元。

   受外部环境影响,公司各业务有所波动。根据公司财报,24年上半年,公司屈光和视光服务分别实现收入41.55亿元和23.71亿元,分别同比增长3.16％和3.05％。我们预计消费类业务增速放缓主要由于外部消费环境疲软,此外屈光业务当前市场竞争激烈,价格端也面临较大挑战,其毛利率同比下滑0.53pp。眼病类业务中,白内障、眼前段、眼后段和其他业务分别实现收入17.35/9.12/7.20/6.22亿元,分别同比+3.64％/+4.81％/+5.11％/-7.50％。眼病类业务主要受上年同期高基数影响,增速有所放缓。此外人工晶体国采于今年逐步落地,考虑到较大的诊疗规模以及丰富的运营经验,预计对公司造成的影响较为有限。

   分级诊疗持续推进,全球化业务进一步加强。根据公司财报,爱尔眼科于24年持续推进"1+8+N"战略实施。截至24年6月底,公司已在境内经营医院311家,门诊部202家。此外,公司还在欧洲、美国、东南亚等海外区域布局了140家眼科中心及诊所。24年上半年,公司在中国港澳台及海外地区实现收入13.02亿元,同比增长接近12％。

   盈利预测与投资建议。虽然短期受外部环境影响有所承压,但我们依然看好眼科行业的发展空间以及公司稳固的龙头地位。预计公司24-26年归母净利润分别为39.88/47.26/55.57亿元,参考可比公司,给予其24年PE30X估值,对应合理价值为12.83元/股,维持"买入"评级。

   风险提示。行业政策变化风险;市场竞争加剧风险;医疗事故风险。