铖昌科技(001270):2Q24业绩环比改善明显;激励促进长期发展-2024年半年报点评

事件:8月22日,公司发布2024年半年报,1H24实现营收0.72亿元,YOY-56.5％;归母净利润-0.24亿元,1H23为0.65亿元;扣非净利润-0.34亿元,1H23为0.56亿元。业绩表现基本符合市场预期。受下游用户需求计划影响,公司1H24交付项目产品进度较慢,我们综合点评如下:业绩2Q24环比改善;毛利率有所波动。1)单季度:公司2Q24实现营收0.52亿元,同比下滑58.4％,环比增长163.2％;归母净利润-0.09亿元,同比转亏(2Q23为0.52亿元),但环比亏损幅度收窄(1Q24为-0.15亿元);扣非净利润-0.17亿元,2Q23为0.48亿元。2)利润率:2Q24公司毛利率同比提升4.6ppt至60.8％;净利率同比下滑59.9ppt至-18.0％。1H24公司毛利率同比下滑5.4ppt至54.7％;净利率同比下滑72.9ppt至-33.8％。

   激励费用摊销影响费用率;合同负债快速增长。1H24公司期间费用率同比增加53.4ppt至74.9％:1)销售费用率同比增加4.4ppt至7.0％;2)管理费用率同比增加15.1ppt至21.6％,主要系人员薪酬增加、股权激励费用摊销及新经营场所装修费用摊销所致;3)研发费用率同比增加37.1ppt至50.7％;研发费用同比增加61.6％至0.36亿元。1H24公司人员薪酬增加、计提限制性股票费用、研发设备折旧增加为研发费用同比增加的主要原因。截至2Q24末,公司:1)应收账款及票据4.69亿元,较1Q24末增加1.7％;2)预付款项0.17亿元,较1Q24末减少39.7％;3)存货2.03亿元,较1Q24末增加4.9％;4)合同负债0.01亿元,较1Q24末增加254.2％。合同负债金额较小,但增长幅度较大,对下游需求的预期恢复有较好的指示意义。

   实施上市以来首期股权激励;共享收益促进公司长远发展。2024年5月13日,公司完成2024年股权激励计划首次授予,以19.76元/股的价格向93人授予377万股,考核2024～2026年,目标值为营收同比分别增长20％、35％、40％。需摊销的总费用为7585.24万元,2024～2027年分别摊销2876.07万元、3160.52万元、1232.60万元、316.05万元。1H24费用摊销410.87万元。公司核心人员均参与本次限制性股票激励计划,让员工在与公司共同发展中分享收益,共同关注公司的长远发展,促进公司发展战略和经营目标的实现。

   投资建议:公司主营微波毫米波相控阵T/R芯片,布局相控阵雷达和卫星通信领域,虽经历行业增速短期放缓,但公司作为国内少数能够提供完整、先进相控阵T/R芯片解决方案及宇航级芯片研发、测试及生产的企业,长期向好基本面没有发生变化。我们考虑需求释放节奏调整盈利预测,预计公司2024～2026年归母净利润分别是0.71亿元、0.89亿元和1.04亿元,当前股价对应2024～2026年PE分别是87x/69x/59x。我们考虑到公司核心竞争力,维持"推荐"评级。

   风险提示:产品价格下降、下游需求恢复不及预期等。