大华股份(002236):业绩或将持续温和改善,数字化发展长坡厚雪

事件:公司2024年上半年,公司实现营收148.67亿元,同比+1.59％;实现归母净利润18.10亿元,同比-8.42％;扣非后净利润17.62亿元,同比+0.43％。

   短期承压,经营环境长期向好:2024年上半年,全球经济复苏缓慢,局部地区持续动荡,国际形势面临不确定性,公司持续深化分销体系建设,探索三级客户的运营,保持境外业务持续增长,实现营收74.85亿元,同比+9.08％。我国持续布局数字中国建设,行业迎来数智化转型机遇,境内业务营收73.81亿元,同比-5.01％。整体看,公司2024Q2收入86.86亿元,同比+0.79％,环比+40.52％。由于汇兑收益同比有所减少(2024Q2财务收入1.97亿元,2023Q2财务收入4.69亿元);归母净利润12.49亿元,同比-15.68％,环比+122.54％。

   B端实现稳定发力,G端需待需求释放:在境内业务,2024上半年,城市业务领域,财政运行面临阶段压力,政府需求释放缓慢,公司精细化运维存量客户,并加大体系化机会点的资源投入,ToG实现营收17.68亿元,同比-15.07％;企业业务领域,公司围绕企业数智化转型,加速推进数智化新品研发,助力企业生产力提升,ToB实现营收39.01亿元,同比+1.11％实现稳定发力;分销领域,公司持续深耕渠道业务,纵向不断下沉二三级市场,横向拓展专项渠道,加载更丰富的专项产品品类,夯实分销业务质量,其营收17.13亿元,同比-6.47％。在创新业务方面,公司基于智慧物联领域持续拓展业务边界,与集团主营业务形成融合与互补,不断创新,业务保持良好增长,实现营收24.61元,同比+8.95％,占公司营收比重达到16.55％。

   投资建议:公司布局多维感知、智能计算、数据通信等领域,打磨大模型样板点并推进复制落地,持续推出致强、鲁班、鸿鹄、天系列、夜视王2.0等新产品,打造具备竞争力的软硬件产品,业绩或将持续温和改善。我们预计公司2024-2026年实现营收342.01/376.80/425.61亿元,实现归母净利润38.06/43.31/50.58亿元。对应PE为11.34/9.97/8.53倍,维持"增持"评级。

   风险提示:地缘政治环境风险、全球经济下行风险、汇率波动风险等。