安图生物(603658):业绩符合预期,产品结构优化带来盈利能力提升

事件:2024年上半年实现营业收入22.07亿元(同比+4.70％),实现归母净利润6.20亿元(同比+13.49％),扣非归母净利润5.99亿元(同比+13.69％);其中Q2实现营业收入11.18亿元(同比+4.33％),归母净利润2.95亿元(同比-2.80％),扣非归母净利润2.85亿元(同比-2.08％),业绩符合预期。

   产品结构优化带来盈利能力提升。2024年上半年公司试剂类营收18.57亿元(同比+4.33％),仪器类营收2.75亿元(同比+10.84％)。上半年毛利率65.37％(同比+1.72pp),我们认为主要是公司化学发光等高毛利的自产产品占比提升所致。

   海外业务持续开拓带来高增速。2024年上半年公司国外销售收入1.31亿元(同比+42.21％),目前公司产品已进入中东、亚洲、欧洲、美洲、非洲等多个地区,未来几年国际市场将成为重要增长点。

   加强研发投入,全面布局打开成长空间。2024年上半年公司研发投入为3.33亿元,占营业收入的15.10％。在化学发光领域,公司成功推出自身抗体检测系列产品,将会有33项产品陆续上市;在生化领域,公司获得了高通量全自动生化分析仪AutoChemB2000系列医疗器械注册证,进一步丰富生化检测产品线;在微生物领域,公司研制的新一代全自动微生物质谱检测系统进入生产试制阶段,核酸质谱AutofGene已取得医疗器械注册证和生产许可证;在NGS领域,全资子公司思昆生物基因测序仪完成了临床试验,测序系统在非临床领域开始试销。

   盈利预测与投资评级。随着行业DRGs、体外诊断试剂集采等政策的陆续执行,公司产品推广及价格面临一定压力,因此我们略下调此前盈利预测,预计2024-2026年归母净利润为13.91/16.78/20.52亿元(此前预测分别为15.12/18.28/22.16亿元),对应EPS分别为2.39/2.89/3.53元,参考国内医疗器械及IVD上市公司估值(2024E迈瑞医疗21倍PE、亚辉龙22倍PE),公司2024年估值低于可比公司,考虑到公司免疫板块稳健成长,新平台新产品不断推出,因此维持"买入"评级。

   风险提示:业务推广不达预期;行业竞争加剧;IVD产品政策控费。