乾照光电(300102):24Q2同环比大幅扭亏,LED+太阳能电池双轮驱动长期发展

事件:公司发布2024年半年度报告,2024年H1公司实现营收12.72亿元,同比增长10.00％;实现归母净利润0.37亿元,同比增长134.16％;实现扣非净利润0.16亿元,同比增长110.51％。2024年Q2公司实现营收7.15亿元,同比增长2.64％,环比增长28.57％;实现归母净利润0.42亿元,同比增长840.77％,环比增长852.13％;实现扣非净利润0.26亿元,同比增长196.58％,环比增长344.00％。

   24H1业绩增长显著,Q2盈利能力同环比提升:2024上半年,得益于LED行业整体市场需求呈现回暖态势、Mini/MicroLED等细分市场增长强劲,同时,公司积极推进管理变革和精益化管理,产能利用率达到97.39％,2024年H1实现同比大幅扭亏,Q2盈利能力持续提升。24年H1公司毛利率为14.74％,同比+7.21pcts;净利率为2.90％,同比+12.23pcts。24年Q2公司毛利率为15.32％,同比+5.71pcts,环比+1.33pcts;净利率为5.94％,同比+6.76pcts,环比+6.95pcts。费用方面,24年H1公司销售、管理、研发、财务费用率分别为1.09％/6.05％/5.52％/2.05％,同比+0.15/+1.00/+0.95/-1.16pcts。

   受益LED市场需求回暖,核心主业快速增长:2024年上半年,在显示领域,公司通过内部研发和外部合作、不断升级产品,产品较2023年末的整体性能提升超过6％,RGB直显整体营收同比增长38％。此外,在MiniRGB显示领域,公司准确捕捉市场趋势,与下游客户合作更紧密,MiniRGB产品为业绩增长做出了较大贡献,收入同比增长249％。在照明领域,公司已成功服务于众多国内上市公司及海外客户,多款高光效产品已在客户端实现大规模投产出货。2024年上半年,照明领域营收稳定增长,其中高光效照明产品收入同比增长超30％。根据TrendForce最新LED产业报告显示,2024年全球LED市场将有机会恢复成长,产值预估可达130亿美元,年增3％,公司业绩有望持续受益LED市场需求回暖而持续增长。

   高端化趋势推动LED行业增长,商业航天打开业绩成长空间:2024年上半年,公司新业务收入同比增长32％。其中,在背光产品领域,随着下游MiniLED电视的渗透率提升,背光芯片产品需求有所增长,2024年上半年,公司背光芯片收入同比增长178％。在太阳能电池领域,得益于商业航天产业的发展,低轨卫星发射数量有望持续上升,公司产品需求旺盛,24年H1砷化镓太阳能电池外延片产品出货量同比增长39％。据GGII预计,2025年全球MiniLED市场规模将达到53亿美元,年复合增长率超过85％;到2025年全球MicroLED市场规模将超过35亿美元,2027年全球MicroLED市场规模有望突破100亿美元大关。根据泰伯智库测算,我国商业航天市场规模将在2025年达到2.8万亿元。2030年,我国商业航天市场规模将接近10万亿元。随着Mini/MicroLED技术持续渗透、各低轨卫星互联网星座逐步开始正式建设,LED芯片、砷化镓太阳能电池外延片的需求有望进一步提升,公司有望发挥技术领先优势和产品竞争优势,进一步打开业绩成长空间。

   维持"买入"评级:2024上半年,全球经济复苏以及显示、照明等领域的广泛应用,LED产品在市场上的需求量逐渐上升,带动Mini/MicroLED技术持续渗透;同时,在政策的积极推动下,民营火箭企业积极参与布局卫星星座,公司产能利用率提升、产品出货量增加。此外,公司还致力于产品结构转型,积极发展第二增长曲线,中、高端产品的收入占比持续提升,公司业绩显著增长。考虑到24Q1处于LED行业复苏初期,公司单季度业绩表现不及预期,故下调公司盈利预测。预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.22亿元、1.58亿元、2.06亿元,EPS分别为0.13元、0.17元、0.23元,PE分别为46X、35X、27X。

   风险提示:Mini/MicroLED渗透率不及预期、低轨卫星发射数量不及预期、技术革新风险、市场竞争风险。