齐心集团(002301):主业稳步前行,盈利能力同比提升-中报点评

24H1营收及归母净利润稳健增长,维持"买入"评级公司24H1实现营收49.97亿元(yoy+12.22％),归母净利0.95亿元(yoy+17.55％),扣非净利0.92亿元(yoy+25.03％),归母净利增速低于扣非,我们判断主要系上半年计提0.38亿元资产及信用减值所致;其中Q2实现营收28.07亿元(yoy+10.39％),归母净利0.45亿元(yoy+25.68％)。

   考虑到云视频业务仍待调整,我们下调收入预测,预计24-26年归母净利分别为2.21/2.76/3.40亿元(前值2.42/3.04/3.79亿元),对应EPS分别为0.31/0.38/0.47元,参照可比公司24年Wind一致预期PE均值为17倍,给予24年17倍PE,目标价5.27元(前值7.48元),维持"买入"评级。

   B2B主业营收稳步前行,自有品牌业务销售有所增长24H1公司B2B办公物资及品牌新文具业务共实现营收49.70亿元(yoy+12.71％),归属于该业务的净利润为1.46亿元(yoy+22.7％)。主要系1)B2B业务持续聚焦央企、央管金融机构、政府、世界500强等优质大客户,核心大客户销售规模继续保持领先,积极开拓新客户,储备订单规模保持稳步增长。2)品牌新文具方面加大客户开发和产品推广力度,加强线上线下全渠道产品价值链管理,上半年自有品牌业务销售额有所增长。此外,互联网SaaS软件及服务24H1营收同比-37.62％至0.27亿元,净利润亏损幅度扩大34.21％至-0.51亿元,主要系好视通业务仍有所承压所致。

   盈利能力有所改善,费用率同比小幅下降24H1销售毛利率同增0.47pct至9.58％,其中B2B业务毛利率同比+0.80pct至9.59％。费用率方面,24H1公司期间费用率同降0.10pct至6.41％,其中销售费用率同增0.12pct至4.82％,主要系差旅费及中介服务费提升所致;

   管理+研发费用率同降0.18pct至2.31％,主要系公司加强控费增效所致;

   财务费用率降0.05pct至-0.72％,主要系公司利息支出减少所致。此外,公司经营性现金流净额1.34亿元(yoy+19.56％),主要系公司运营数字化能力提升,业务流程运营效率改善,客户回款加快所致。

   夯实主业优势,持续中标多个采购项目据公司中报,2023年全国企业物资采购总额约175.4万亿元,同增1.1％,其中数字化采购额约17.2万亿元,同增15.2％,线上渗透率9.8％,市场空间广阔。24H1公司接连续中标和新增中标多个物资采购项目,如南方电网、中国华能、国铁集团、通用技术集团、兴业银行等集采项目,包含办公行政物资、MRO工业品等多个业务板块,当前97家央企中,公司已服务过半客户数,存量客户深耕+新客户开拓下,B2B主业有望持续稳步前行。

   风险提示:需求复苏不及预期,客户拓展不及预期,云视频行业竞争加剧。