东方电子(000682):二季度略超预期,合同负债持续增长

事件:公司发布2024年半年报,2024年上半年公司实现营收28.19亿元,同比增长12.0％;归母净利润2.53亿元,同比增加24.9％;扣非后净利润2.36亿元,同比增长25.1％。1H24毛利率为32.60％,同比减少0.11pct;净利率为8.55％,同比增长0.11pct。

   单季度来看,24Q2公司实现营收15.41亿元,同比增长13％,归母净利润1.51亿元,同比增长20.5％;扣非后净利润1.40亿元,同比增长23.0％。盈利能力方面,24Q2毛利率为32.8％,同比减少1.4pct,环比增加0.4pct;

   销售净利率为9.9％,同比增加0.2pct,环比增加2.9pct。费用方面,24Q2销售费用率下降1.81pct至9.87％;管理费用率下降0.69pct至13.24％。

   电力自动化企业龙头,各业务齐头并进未来可期。1)调度及云化业务:实现营收3.75亿元,同比+0.41％,毛利率40.42％,同比+2.33pcts。子公司海颐软件成功中标广东电网2024年度数字电网工单、数字服务工单等4个框架项目,中标总额过1亿元,实现软件项目单次中标金额的新突破;

   2)输变电自动化业务:实现营收3.94亿元,同比+15.66％,毛利率39.78％,同比+2.78pcts,完成黑龙江5套集控系统的统一验收;3)智能配用电业务:实现营收15.50亿元,同比+12.17％,毛利率29.85％,同比-1.17pcts。

   2017-2021年,威思顿在国网智能电表招标中标份额稳定在4％左右,排名稳定在第三位左右。2023年第1批次、2023年第2批次、2024年第1批次中,威思顿品牌中标份额3.74％/2.85％/3.26％,排名分别为3/6/2。24H1内实现营收9.95亿元,较去年同期增长23.74％;净利润1.35亿元,较去年同期增长29.45％;4)综合能源及虚拟电厂:实现营收1.06亿元,同比+7.94％,毛利率25.20％,同比-6.60pcts。完成公司售电资质申请,为烟台市数字化虚拟电厂参与山东现货市场做准备;5)新能源及储能业务:实现营收1.20亿元,同比+108.53％,毛利率34.07％,同比+8.17pct。24H1公司完成2000kW集中式构网型PCS研发,并取得构网型专项性能检测报告,达到行业领先水平;开展215kW组串式PCS产品研发,样机已顺利通过厂内测试。

   积极推进海外业务发展,海外市场实现订单突破。公司实现营收2.23亿,同比+20.23％,毛利率31.98％,同比+2.04pct。沙特环网柜本地化产线正式投运,夯实了本地化经营战略的落地;在埃及市场已签订RTU样机合同并通过北开罗公司产品认证。约旦取得RTU合同,威思顿中标马尔代夫3MW光伏项目,中标金额230万美元。

   投资建议:我们预计公司2024-2026年实现营收81.31/101.37/125.80亿元,归母净利润分别为7.16/8.81/10.81亿元,EPS分别为0.53/0.66/0.81元,PE为19/16/13倍,给予"推荐"评级。

   风险提示:电网投资不及预期;经济波动风险;竞争加剧风险。