中国巨石(600176):销量增长市占率提升,行业底部凸显龙头地位

事件:公司2024H1营收77.39亿元,同比下降1.16％;归属净利润9.61亿元,同比下降53.41％;扣非后归母净利润6.28亿元,同比下降50.54％。

   量增对冲价减,2024H1业绩承压而营收略有下滑。价格方面,根据卓创数据显示,2024H1无碱玻纤粗纱均价为3924元/吨,同比下降15.25％;细纱均价为7852元/吨,同比下降6.94％。需求方面,上半年玻纤及其制品出口109.64万吨,同比增长20.20％,而库存从年初84.26万吨下降至62.75万吨。公司方面,在行业底部依旧保持销量增长,其中粗纱及其制品152.21万吨,同增22.57％,电子布4.58亿米,同增12.53％,逆势实现市占率提升,但价格因素影响较大,公司2024H1营收业绩分别同比下滑1.16％与53.41％。

   价格同减财务费用提升,2024H1利润率承压下滑。2024H1公司毛利率为21.50％,同降7.86pct;净利率为12.76％,同降14.53pct,利润率下降主要系2024H1玻纤价格同比下降,产品盈利承压,加之资产处置收益从6.71亿元下降至2.50亿元,进一步影响净利润。具体看费用端,2024H1公司期间费用率为10.25％,同增1.57pct。其中,销售费用率为1.21％,同增0.17pct,管理费用率(含研发)为7.64％,同降0.21pct,财务费用率为1.40％,同降1.61pct。

   玻纤价格维稳,下半年经济回暖或提振需求。价格方面,截止2024年8月18日,无碱玻纤粗纱价格为4314元/吨,较6月底价格下降62元/吨;细纱价格为9200元/吨,自6月底开始累计上涨50元/吨。目前看,虽然下游需求还未恢复,但价格在大企业带动下上涨后依旧维持稳定;未来看,下半年随着经济逐步的回暖,玻纤需求有望提振,企业盈利或好转。

   投资建议:我们预计2024-2026年公司分别实现归母净利润24.57/28.66/34.96亿元,同比增长-19.3％/16.7％/22％,最新收盘价对应PE为16x/14x/12x,维持"增持"评级。

   风险提示:宏观经济下行风险、风电装机不及预期、能源价格上涨风险。