恺英网络(002517):上半年业绩显著增长,境外新游表现卓越-半年报点评

事件:公司发布2024年半年报,2024H1公司实现营业收入25.55亿元,同比增长29.28％;实现归母净利润8.09亿元,同比增长11.72％;实现扣非归母净利润8.01亿元,同比增长18.55％。2024Q2,公司实现营业收入12.48亿元,同比增长22.13％;实现归母净利润3.83亿元,同比下滑11.85％;实现扣非归母净利润3.77亿元,同比下滑3.30％。

   IP类游戏长线运营,创新类游戏矩阵扩充。2024H1,《热血合击》《热者传奇》《热天使之战《等复古情怀类IP游戏保持长线运营,热石器时代:觉醒《热龙神八部之西行纪《等创新品类游戏齐头并进。2024年1月,公司推出回击制RPG对战游戏热仙剑》侠奇:新的开始《;2024年3月,公司旗下臣旎网络研发的VRMOBA多人竞技游戏热MechaParty《登陆PlayStation北美服与Steam平台;2024年6月,公司发行的Q版塔防游戏热怪物联盟《上线公测,公司创新品类游戏矩阵得到扩充。

   布局全球化产品,境外新游表现卓越。2024H1,公司实现境外收入1.26亿元,同比增长334.95％,境外收入占总收入比重同比提升3.47pct至4.94％。公司已初步建立了海外发行策略:立足中国台湾、中国香港、韩国和东南亚等地区,再向欧美等市场推进。公司2023年发行的热新倚天屠龙记《(港澳台地区)和热KR灵蛇《(韩国)持续贡献收入与利润。2024H1,公司在境外发行了热新倚天屠龙记《(越南)、热漂在江湖《(韩国)、热怪物联萌《(新加坡、马来西亚、菲律宾)、热纳萨力克之者《(港澳台地区)、热天使之战《(新加坡、马来西亚、菲律宾)等游戏。其中,热天使之战《海外版在泰国、菲律宾等地区IOS游戏免费榜中排名居前。2024年7月,热仙剑》侠奇:新的开始《海外版上线,曾登顶中国台湾、中国澳门IOS游戏免费榜。公司计划2024年下半年在新加坡、马来西亚、越南、港澳台等国家与地区发行热仙剑》侠奇:新的开始《;在泰国与印度尼西亚发行热天使之战《;在日本、欧美、港澳台等国家与地区发行热怪物联萌《;在韩国发行热纳萨力克之者《。

   研发体系不断夯实,AI模型全面升级。2024H1,公司研发投入同比增长10.67％至2.28亿元,占总营收比例达8.94％。公司针对AIGC技术进行细分领域训练和应用,对自研大模型《形意"进行了全面升级,成功为多个项目研发显著增效。形意"大模型注重游戏垂类场景的应用,基于多款上线盈利产品与多个IP的击作经验进行训练,能够直接对接游戏实际开发需求,实现输出内容形开箱即用"。

   盈利预测:公司核心赛道竞争壁垒不断强化,新游上线持续提振业绩,AIGC赋能研发体系。考虑到公司当前游戏排期,我们下调盈利预测,预计2024-2026年公司实现营业收入52.83/61.81/69.23亿元,对应同比增速为23％/17％/12％;实现归母净利润17.07/19.84/22.98亿元,对应同比增速为16.8％/16.3％/15.8％,当前市值对应PE为11/10/8倍。维持形买入"评级。

   风险提示:产品表现不及预期;政策监管风险;新技术发展不及预期。