甘肃能化(000552):Q2业绩同比改善,煤电化成长可期

事件:公司发布2024年半年度业绩报告。报告期内公司实现营业收入56.25亿元,同比-2.26％;归母净利润8.97亿元,同比-29.91％;扣非后归母净利润8.48亿元,同比-33.91％;分季度看,二季度公司实现营业收入28.03亿元,同比+环比-0.7％;归母净利润3.61亿元,同比+12.1％,环比-32.8％;扣非归母净利润3.19亿元,同比-5.4％,环比-39.7％。

   24H1煤炭产销提升,煤价小幅回落。煤炭业务:2024H1公司原煤产量1032万吨,同比+7.68％;商品煤销量857万吨,同比+6.29％;商品煤综合售价500.6元/吨,同比-9.1％;综合成本294元/吨,同比+分季度看,公司Q2原煤产量506万吨,环比-3.9％;销量440万吨,环比+非煤业务:电力方面,2024H1公司火力发电量18亿度,同比-10.7％。煤化工方面,2024H1浓硝酸产量/销量为2.83/2.73万吨复合肥产量6.10/5.88万吨。

   Q2环比收入平稳,成本有所提升。2024年二季度公司营业收入28.03亿元,环比-0.7％;营业总成本24.2亿元,环比+9.6％,其中营业成本19.4亿元,环比+二季度业绩下滑主要由于营业成本上升所致。费用方面,公司二季度销售费用/管理费用/研发费用/财务费用分别为0.3/2/1.2/0.4亿元。

   成长空间广阔,在建项目将迎收获期。公司2024年3月发布《甘肃能化股份有限公司"十四五"中后期发展规划纲要》规划2025年末将实现煤炭产能2314万吨、电力装机300万千瓦、化工产能140万吨。当前公司产能较规划目标仍有成长空间12024年白岩子＆红沙梁露天矿进入联合试运转,在建红沙梁井工矿预计25年进入试运转,正式投产后可提供654万吨权益产能增量2在建兰州新区火电机组700MW预计于2025年10月投产,可增加机组容量约86.5％,火电机组落地后,煤电结构有望深化3刘化化工一期项目2023年已进入单机试车阶段,预计2024年11月底前产出产品。

   盈利预测考虑到公司刘化化工一期项目延期投放,我们预计公司2024-2026年合计收入分别为111/133/159亿元,归母净利润分别为17/20/23亿元PE分别为7.65/6.71/5.78倍,维持"买入"评级。

   风险提示:项目进展不及预期;煤炭价格超预期下行;油价下跌拖累化工品价格