铖昌科技(001270):盈利能力明显提升,下半年有望集中交付-2024年中报业绩点评

业绩短期承压,24H2有望恢复

   公司发布2024年中报,上半年公司营收7182万元,同比-56.6％(调整后),归母净利润-2428万元,同比-137.6％,扣非归母净利润为-3370万元,同比-160％。

   上半年公司营收和归母净利润均出现下滑,主要原因有:1)下游客户回款较慢,公司计提的信用减值损失为1943.29万元,较上年同期增加1587.13万元;2)公司研发费用较上年同期相比增加1388.62万元,主要用于承担多领域新装备研发,并参与装备项目竞标;3)本期激励计划的股份支付费用为410.87万元。

   Q2毛利率环比大幅回升。公司通过提升研发水平、提高自动化测试能力、优化工艺流程等方式持续降本增效,Q2毛利率60.83％,同比+4.6pct,环比+22.3pct。

   24H2有望集中交付。下游用户需求已处于恢复状态,根据客户生产计划要求,2024年生产交付任务主要集中于下半年,我们预计下半年业绩有望恢复。

   加大研发投入,持续开拓新领域

   公司持续加大研发投入,聚焦自主创新及核心技术能力提升,承担多个项目研发需求,上半年研发费用3641.59万元,同比增长61.63％。公司通过多年技术积累,掌握了实现低功耗、高性能、低成本、高集成度的相控阵T/R芯片的核心技术,能够提供各典型频段的微波毫米波相控阵系统芯片解决方案。

   地面领域,公司超高集成度T/R芯片作为关键国产元器件应用于我国多个重要型号项目,目前已完成用户系统验证并进入量产阶段;

   卫星通信领域,公司多通道多波束模拟波束赋形芯片为代表的T/R芯片在行业内持续领先,已通过多家大型科研院所系统验证,并持续进行批量供货;

   机载领域,公司多通道波束赋形芯片和收发前端芯片具有小型化、低成本和高可靠等特点,套片已经用户系统验证并已开始批量供货。

   推出股权激励,彰显长期发展信心

   公司推出2024年限制性股票激励,向93名激励对象(包括骨干管理人员、核心技术业务人员、核心生产测试人员)授予总计377万股限制性股票,预留39万股。授予价格为19.76元/股,考核以营收增速为目标,24-26年营收同比增速目标值分别为20％/35％/40％,触及值分别为12％/21％24％。

   盈利预测与估值

   公司是国内相控阵T/R芯片领军企业,持续开拓下游应用领域,将受益于国内低轨卫星互联网发展。考虑到项目进度,我们预计公司2024-2026年归母净利润为1.38亿元/1.80亿元/2.47亿元,对应24年PE为34倍,维持买入评级。

   风险提示

   卫星互联网建设不及预期、竞争格局恶化、核心人员流失等