中国巨石(600176):24Q2行业复价释放龙头盈利弹性

事件:2024年8月22日,公司发布2024年半年报,24H1公司实现收入约77.39亿元,同比-1.16％,实现归母净利润约9.61亿元,同比-53.41％,实现扣非归母净利润约6.28亿元,同比-50.54％;单季度来看,24Q2公司实现收入约43.57亿元,同比+4.77％,环比+28.80％,实现归母净利润约6.11亿元,同比-46.50％,环比+74.41％,实现扣非归母净利润约4.60亿元,同比-40.73％,环比+173.56％。

   24H1销量增价降,24Q2复价释放弹性。24H1公司实现粗纱及制品销量约152.21万吨,同比+22.57％,实现电子布销量约4.58亿米,同比+12.53％,加快拓展国内外市场实现产品销量同比大幅提升。24Q2行业全面复价带来玻纤行业底部建立,24Q2全国粗纱均价为3723元/吨,同比-8.2％,环比+17.8％,电子纱均价约8435元/吨,同比+9.1％,环比+15.0％,电子布均价约3.66元/米,同比+5.6％,环比+10.5％。公司通过跟进复价及调整产品结构实现盈利能力边际改善,24H1毛利率约21.50％,同比-7.86pct,24Q2毛利率约22.57％,同比-6.31pct,环比+2.43pct。

   费用率小幅上升,资产处置收益同比减少。24H1公司费用率约10.25％,同比+1.57pct,其中销售/管理/研发/财务费用率分别为1.21％/4.36％/3.28％/1.40％,财务费用率提升1.61pct主要系汇兑损益变化,24H1公司汇兑损失约304.37万元,23H1汇兑收益约1.22亿元。24H1公司业绩同比下降除了受Q1拖累以外,或主要系23年同期公司出售铑粉贵金属录得资产处置收益所致,23年公司通过出售贵金属实现处置收益9.98亿元,其中23H1约6.78亿元。

   新产能有序落地强化龙头核心竞争力。公司新建产能有序落地,产能规模稳步扩张,24年7月26日中国巨石淮安零碳智能制造基地第二条年产10万吨生产线点火;根据公司公告,公司拟以现金方式对全资子公司巨石九江增资2亿元,以加快巨石九江智能制造基地年产40万吨项目的建设进度,维持公司规模领先的优势,进一步提高公司市场竞争力和行业地位。

   投资建议:当前玻纤行业底部基本建立,二季度行业复价带来龙头盈利弹性释放,进入三季度由于粗纱新增产线点火加大供给端压力,粗纱价格出现小幅承压。考虑到后续粗纱价格压力,我们调整公司盈利预测,预计公司24-26年归母净利润分别为20.30、23.44和26.86亿元,现价对应PE分别为19.72、17.08和14.90倍,维持"买入"评级。

   风险提示:项目建设进度不及预期、行业新增供给超预期、全球经济超预期下滑