中国平安(601318):盈利符合预期,综合金融2.0打造价值增长新引擎-2024年中报业绩点评

本报告导读:公司24H1净利润增长改善,OPAT下滑受制于资管及科技板块拖累,分红维持韧性;NBV符合预期,"综合金融2.0"战略深化转型;产险COR改善,投资稳健。

   投资要点:维持"增持"评级,维持目标价56.92元/股,对应24年P/EV为0.69倍:24年上半年公司净利润同比6.8％,符合预期,预计主要为投资收益改善带来;归母营运利润同比-0.6％,其中三大核心板块寿险、财险、银行营运利润增速分别为0.7％、7.2％和1.9％,负增长主要受资管及科技业务拖累,同比-8.2％和-83.2％,其中陆金所上半年净亏损16.63亿元。中期分红0.93元/股,同比持平,略好于营运利润增速。考虑到资管及科技板块对利润负面影响,下调2024-2026年EPS为5.74(6.17,-7.0％)/6.44(7.57,-14.9％)/7.09(8.77,-19.2％)元,基于分红稳健对估值形成支撑,维持目标价56.92元/股。

   NBV符合预期,提出"客户经营"战略深化转型。寿险NBV同比11.0％,符合预期,主要得益于新业务价值率的改善,同比提升6.5pt至24.2％,主要由传统险定价利率下调、银保"报行合一"费用率优化以及优化产品期限结构贡献;而用于计算NBV的首年保费同比-19.0％,其中个险预计受23年同期高基数影响,银保受"报行合一"影响均面临负增长。公司推出的"综合金融2.0"战略,由"交叉销售"向"客户经营"策略转型,依托"渠道+产品+客户"合力打造增长新动能,"产品+服务"深度赋能保险主业,24H1享有医疗养老生态圈服务权益的客户覆盖寿险新业务价值占比超68％。

   产险COR改善,投资收益率稳健。24H1产险综合成本率同比优化0.2pt至97.8％,主要为持续收缩保证险承保规模推动承保损失下降带来,推动保证险综合成本率大幅优化10.9pt至106.8％,而车险受制于自然灾害增加COR同比抬升1.0pt至98.1％;投资端得益于集中配置红利资产和债券收益上行贡献,24H1公司年化综合投资收益率同比0.1pt至4.2％,总投资收益率同比0.1pt至3.5％;受制于长端利率下行导致的利息收入下降,净投资收益率同比-0.2pt至3.3％。

   催化剂:地产信用风险化解。

   风险提示:监管更为严苛;资本市场波动;地产风险提升。