永新股份(002014):下游需求短期偏弱,原材料跌价利好H2盈利修复-24H1点评报告

永新股份发布24H1业绩24H1公司实现收入16.51亿(同比+2.84％,下同)、归母净利润1.8亿(+1.78％)、扣非归母净利1.69亿(-0.47％)。其中24Q2收入8.16亿(-0.51％)、归母净利润0.94亿(-5.37％)、扣非归母净利0.89亿(-5.34％),受下游需求不振、行业竞争加剧Q2增速短暂放缓,展望H2经营有望改善。

   收入端:薄膜24H1增长稳健、国际国内业务齐头并进。1)24年H1彩印主业收入11.88亿(同比-4.95％),下游对接食品、日化、医药领域优质客户合作时间长,历年订单稳健,但今年以来下游消费相对疲软,拖累公司订单表现。2)24年H1薄膜业务3.07亿(+60.77％)增长提速,得益于年产3.3万吨的BOPE膜项目产能释放。公司积极实施"纵向一体化"发展策略,且受益于功能薄膜新材料开发能力增强,有望逐渐形成优势互补,抗风险能力进一步增强。3)24H1国际市场业务收入2.2亿(+5.13％)、国内市场收入13.78亿(+3.64％),且国际业务盈利能力较强(24H1毛利率国际25.58％vs国内20.03％)、开拓顺利。

   利润端:原料价格Q2走高,毛利暂时承压;7-8月原油价格回落,预期H2盈利弹性迎改善1)24H1毛利率同比下降2.01pct、24Q2单季度毛利率同比下降1.67pct,主要系:24年Q2BTI原油期货均价80.59美元/桶(同比+9.60％,环比24Q1+4.89％),同时行业价格竞争加剧,24H1彩印业务毛利率同比-4.44pct。24年8月21日油价回落至71.93美元/桶,较7月1日下跌14％,预计H2公司成本端盈利弹性改善。2)薄膜业务产能释放,24H1毛利率提升至14.73％(23H1为1.38％)。3)期内公司积极进行产品创新、降本增效、产品结构优化等工作,抵消原料价格上涨的负面影响。

   彩印产能扩张,铺垫订单增长3月公司公告投建《年产4万吨彩印复合软包装材料智能工厂项目》补充主业彩印的产能,项目建设周期2年,投资额预计4.45亿(基建1.07亿+设备＆其他投资3.38亿),扣除搬迁设备产能影响合并计算净新增年营收6.29亿、年利润1亿,保障后续稳健增长。财务指标:现金流增长优异(1)24H1期间费用率为10.41％,同比下降0.17pct,其中销售费用率同比+0.11pct,管理+研发费用率同比-0.32pct,财务费用率同比+0.05pct。(2)24H1经营现金流净额2.51亿(+155％)。

   盈利预测与估值软塑包装行业持续出清、永新份额抬升,同时产品结构优化、盈利能力增强,是高分红、稳增长的优质标的,持续推荐。我们预计公司2024-2026年实现营业收入35.94亿元/39.59亿元/43.63亿元,分别增长6.38％/10.15％/10.20％,归母净利润4.34亿元/4.80亿元/5.31亿元,分别增长6.4％/10.65％/10.56％,对应当前PE12.72/11.5/10.4X,维持"买入"评级。

   风险提示:原油价格大幅上涨,薄膜开拓不及预期