安图生物(603658):Q2利润略低于预期,高研发投入着眼未来-2024年中报业绩点评

事件:公司发布2024年半年度报告,2024年1～6月实现营业收入22.07亿

  元(+4.70％),归母净利润6.20亿元(+13.49％),扣非净利润5.99亿元

  (+13.69％),经营性现金流4.95亿元(-7.63％)。2024Q2实现营业收入

  11.18亿元(+4.33％),归母净利润2.95亿元(-2.80％),扣非净利润2.85

  亿元(-2.08％),经营性现金流1.67亿元(-49.78％)。

   Q2利润略低于此前预期,收入结构优化促进毛利改善:2024Q2公司净利

  润同比略有下降,预计一方面DRG推行初期对院端检验消耗量产生阶段性影

  响,使得短期内化学发光业务增长承压;另一方面,公司24Q2研发费用有所

  增加(环比24Q1增加0.31亿元),且产生一定资产减值计提(24Q2损失870

  万元vs.23Q2正向收益607万元),若剔除相关影响预计经营层面净利润增

  速仍为正向。2024H1公司毛利率为65.37％(+1.72pct),预计主要是化学

  发光、分子检测等核心业务占比提升所致。期间费用方面,2024H1公司销售

  费用率为16.70％(-0.54pct),管理费用率为4.14％(-0.20pct),整体经营

  效率有所提升;此外,公司财务费用率由2023H1的-0.02％提升至0.17％

  (+0.19pct),主要受汇兑损益变动影响。随着短期因素对公司经营影响逐步

  减弱、流水线及高端机型顺利装机带动化学发光试剂上量,叠加分子及微生物

  等业务快速成长,我们看好未来公司盈利能力持续改善。

   高研发投入着眼未来,有望迈入密集收获期:2024H1公司研发投入为3.33

  亿元,占营业收入15.10％,处于行业领先水平,推动公司不断取得丰富研发

  成果,从2024年1-6月来看:①化学发光:成功推出自身抗体检测系列产品

  (将有33项产品陆续上市),覆盖常见六大疾病系列,且均可搭配安图全自

  动化学发光免疫分析仪使用;②生化:全自动生化分析仪AutoChemB2000

  系列获高通量医疗器械注册证,生化检测产品线进一步丰富;③NGS:全资子

  公司思昆生物基因测序仪完成临床试验,测序系统在非临床领域开始试销;④

  质谱:新一代全自动微生物质谱检测系统进入生产试制阶段,核酸质谱Autof

  Gene已获医疗器械注册证和生产许可证,三重四极杆液质联用系统研制按计

  划推进,进度符合预期。

   控股股东增持体现经营信心,业绩持续增长确定性强:2024年8月21日,

  公司发布《关于控股股东增持公司股份暨后续增持计划的公告》,公司控股股

  东郑州安图实业集团股份有限公司以集中竞价交易方式增持公司128.46万

  股,占公司总股本的0.22％,成交总金额5,004万元。同时提出后续增持计

  划,在未来6个月内以1.5～3.0亿元的自有资金择机增持公司股份,体现了控

  股股东对于公司未来发展的信心及价值认可。基于公司在此前安徽化学发光集

  采中报量居前,且相较外资厂商具一定成本优势,未来随着集采落地执行、涉

  及项目范围进-一步扩大,公司作为头部厂商有望优先受益,同时随着公司海外

  业务快速成长,国际市场有望贡献重要业绩增量,叠加分子等业务有望促成第

  二成长曲线逐步兑现,我们认为未来公司业绩持续增长的确定性较强。

   投资建议:公司是国产化学发光龙头,以全自动流水线为核心的全品类扩张支

  撑未来可持续发展,内生高速增长确定性强。考虑到短期内DRG执行、IVD

  集采及医疗行业整顿等因素仍对公司核心业务有一定负面影响,我们下调公司

  2024-2026年归母净利润预测至14.32/17.86/22.03亿元,分别同比增长

  17.609％/24.7296/23.36％,EPS分别为2.46/3.07/3.79元,当前股价对应2024-

  2026年PE16/13/10倍,维持"推荐"评级。

   风险提示:化学发光试剂集采大幅降价的风险、国内竞争加剧导致装机进度不

  达预期的风险、新产品研发进展不及预期的风险。