首钢股份(000959):战略产品稳步增长,Q2业绩改善-中报点评

24H1归母净利润同比-3.80％,维持"增持"评级公司24H1实现营收566.84亿元(yoy-1.19％),归母净利润3.95亿元(yoy-3.80％),其中24Q2归母净利润4.19亿元(yoy-10.61％,环比扭亏)。

   我们维持盈利预测,预计24-26年公司EPS分别0.10/0.12/0.15元,BVPS分别6.42/6.51/6.64元,可比公司PB(2024E)均值为0.49倍,给予公司24年0.49倍PB估值,按照24年BVPS6.42元,对应目标价3.15元(前值4.04元),维持"增持"评级。

   行业低效益局面延续,24H1公司主业毛利率同比-1.43pct据公司中报,24H1公司主营业务毛利率3.74％(yoy-1.43pct),其中钢坯毛利率1.36％(yoy-0.66pct)、热轧毛利率2.89％(yoy-2.43pct)、冷轧毛利率4.53％(yoy+0.10pct),冷轧产品盈利相对稳定。期间费用率2.78％(yoy-0.11pct),其中研发费用率0.52％(yoy+0.18pct),财务费用率1.06％(yoy-0.28pct),公司有息负债减少,利息费用有所降低。此外,24H1公司其他收益约7.31亿元,同比增加7.02亿元,主要为增值税进项加计抵减,主因公司享受先进制造业企业税收优惠政策。总体来看,24H1公司销售净利率0.75％(yoy-0.07pct)。

   三大战略产品产量稳步提升,产品结构持续优化据公司中报,公司24H1钢坯及钢材销量1103.5万吨(yoy+2.06％),产品结构不断改善,电工钢产量94.74万吨(yoy+11.7％),其中高磁感取向电工钢产量16.21万吨(yoy+19％)、高牌号无取向电工钢产量41.18万吨(yoy+3％);汽车板产量216.82万吨(yoy+11.37％),镀锌、高强、外板高端产品分别同比增26％、13％、26％;镀锡(铬)板产量33.86万吨(yoy+2.70％)。总体来看,公司以盈利为导向,结合需求变化,动态优化产品结构,战略及重点产品产量占比达75％(yoy+9pct)。

   变压器能效标准修订,高磁感取向硅钢需求有望持续增长国家强制标准《电力变压器能效限定值及能效等级(GB20052-2020)》已于2021年6月1日正式实施,但只适用于输配电侧的变压器。而修订版《电力变压器能源效率标识实施规则(GB20052-2024)》已于2024年4月29日发布,并将于2025年2月1日实施。此次新标准增加了新能源发电侧光伏用、风电用、储能用变压器能效等级表。在双碳背景下,特高压变压器及高能效配变需求持续增加,高磁感取向硅钢需求有望持续增长。

   风险提示:下游需求不及预期,原材料价格大幅波动,钢铁行业政策变化。