华虹公司(688347):运营数据大幅改善,积极扩产蓄力长期增长

事件:公司港股公告了2024年二季报,实现营业收入4.785亿美元,同比减少24.2％,环比增长4.0％,符合业绩指引(4.7-5.0亿美元);归母净利润0.067亿美元,环比提升79.0％;毛利率10.5％,环比提升4.1pcts,优于上季度业绩指引(6％-10％)。

   投资要点:稼动率全面回暖。根据港股财报,公司本季度营收端同比减少是由于产品ASP下降,环比增长是由于市场回暖导致的出货量提升。公司24Q2整体稼动率97.9％(QoQ+6.2pcts),其中8寸107.6％(QoQ+7.3pcts),12寸89.3％(QoQ+5.1pcts);晶圆交付1106K,YoY+3％,QoQ+7.8％,ASP为433美元/片(QoQ-3.5％),二季度末公司8英寸等值晶圆月产能为391K/M。

   Q3指引稳健回升,未来有望持续企稳走强。根据港股财报,公司24Q3营收指引5-5.2亿美金之间(QoQ+4.5％-+8.7％),毛利率区间10-12％,主要折旧随12英寸产线完全投产及25年新产线投产将持续增加。公司长期客户目标是提高海外收入比例,未来将在全球积极接洽IDM和Fabless客户以拓展渠道。当前来看,半导体市场在部分消费电子领域带动下出现企稳复苏信号,除IGBT外细分市场普遍走强,后续随公司产品组合改善和价格上调,营收及毛利率皆有待提升。

   MCU和功率环比复苏,55/65nm制程维持快速增长。根据港股财报,按产品来看公司嵌入式非易失性存储QoQ+15％,功率QoQ+6％,模拟和电源管理QoQ-0.4％(YoY+25.7％),逻辑和射频QoQ-1.1％(YoY+11％),独立式非易失性存储QoQ-23.8％,分别收入占比为29％、32％、21％、13％、5％。从制程来看,得益于其他电源管理产品额增长,55/65nm工艺节点在24Q2实现16.1％同比增长,营收占比已超20％,公司整体在向相对更先进的工艺变化,12寸代工收入占比提升至48.7％。按下游来看,消费电子/汽车及工业/通讯/计算机产品营收QoQ为+3.6％/+7.7％/-2.8％/+22.9％。

   折旧摊销持续提升,资本开支略有下降。根据港股财报,公司24Q2折旧与摊销成本1.37亿美元,相较于24Q1的1.33亿美元基本保持稳定;公司24Q2资本开支为1.97亿美元,其中华虹8寸0.28亿美金,华虹无锡0.4亿美元,华虹制造1.28亿美元,整体金额相较24Q1的3.03亿美元有所下滑。根据公告,华虹无锡的12英寸第二条生产线机电安装已经全部达成原定目标并有所提前完成,完成量在80％左右,预计年底前可以试生产,届时产能及特色工艺平台将得到进一步的拓展和提升。

   调整盈利预测,维持"买入"评级。根据公司二季度财报以及三季度展望,我们调整公司2024-2025年归母净利润为7.33/12.87亿(原25.98亿/35.69亿),并新增2026年归母净利润为19.99亿,对应PE为69/39/25X,由于晶圆代工环节资产偏重,PB定价我们认为较为合理,根据Wind公司目前PB(LF)为1.19X,SW集成电路制造指数平均为2.22X,维持"买入"评级。

   风险提示:客户订单不及预期;行业景气度不及预期;供应链风险。