中国平安(601318):净利润增速环比改善,分红维持稳健

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   中国平安发布2024年半年报。2024H1公司实现NBV223.2亿元,同比增长11.0％;归母净利润为746.2亿元,同比增长6.8％;归母营运利润为784.8亿元,同比下降0.6％。公司宣布派发中期股息0.93元/股,同比持平。

   净利润及营运利润增速均环比改善

   1)2024H1公司实现归母净利润746.2亿元,同比+6.8％(2024Q1/2024Q2分别为-4.3％/+20.4％),增速环比显著改善。分业务来看,寿险及健康险、财险、银行、资管、科技业务的归母净利润同比分别+12.2％、+7.2％、+1.9％、-8.2％、-73.6％。

   其中科技业务的归母净利润同比承压,主要系2024H1陆金所控股净亏损16.6亿。2)2024H1公司实现归母营运利润784.8亿元,同比-0.6％(2024Q1/2024Q2分别为-3.0％/+1.9％),增速环比有所改善。分业务来看,寿险及健康险、财险、银行、资管、科技业务的归母营运利润同比分别+0.7％、+7.2％、+1.9％、-8.2％、-83.2％。其中寿险及健康险、财险、银行业务的表现更为稳健。3)2024H1公司的年化净、总、综合投资收益率分别为3.3％、3.5％、4.2％,同比分别-0.2PCT、+0.1PCT、+0.1PCT。公司的投资收益率维持稳健。4)公司宣布派发中期股息0.93元/股,同比持平。

   寿险NBV延续双位数正增,财险COR同比改善

   1)2024H1公司实现NBV223.2亿元,同比+11.0％(2024Q1/2024Q2分别为+20.7％/持平)。公司NBV延续正增,预计主因预定利率下调、银保渠道执行"报行合一"等带动NBVMargin同比改善。2024H1公司的NBVMargin为24.2％,同比+6.5PCT。分渠道来看,2024H1公司的代理人渠道、银保渠道NBV同比分别+10.8％、+17.3％。2)截至2024H1,公司代理人数为34.0万,环比2024Q1增加0.7万,公司的代理人数边际企稳。同时公司的代理人质态继续改善。2024H1公司代理人渠道的人均NBV同比+36.0％、月人均收入同比+9.9％。3)2024H1公司的财险COR为97.8％,同比改善0.2PCT,其中赔付率/费用率分别为70.6％/27.2％,同比分别持平/-0.2PCT。分险种来看,车险、非车险COR分别为98.1％、97.2％,同比分别+1.0PCT/-2.7PCT。公司的非车险COR同比显著改善,主因保证险COR同比改善10.9PCT。

   内含价值实现较好增长

   截至2024H1,公司EV为14761.1亿元,较年初+6.2％。其中寿险及健康险EV为9162.3亿元,较年初+10.3％。公司EV实现较好增长,主要得益于内含价值预期回报、新业务价值、市场价值调整、营运经验差异、投资回报差异等带来的正贡献。

   盈利预测与评级

   我们预计公司2024-2026年保险业务收入分别为5523/5848/6201亿,对应增速分别为+3％/+6％/+6％;归母净利润分别为1008/1154/1334亿,对应增速分别为+18％/+15％/+16％。鉴于公司金融主业表现较佳,我们认为中长期视角下公司仍具备较高的投资价值,维持"买入"评级。

   风险提示:经济复苏不及预期、资本市场波动加剧、客户需求放缓。