外服控股(600662):传统业务基本盘稳固,外包业务持续增长

事件:公司发布2024半年报。2024H1,公司实现营业收入105.42亿元,同比+14.47％;归母净利润3.64亿元,同比+5.48％;扣非归母净利润2.64亿元,同比+1.92％。

   传统业务基本盘稳固,外包业务持续增长:2024H1,公司毛利率为9.95％,同比-0.43pct;销售/管理/研发费用率分别为3.41％/2.37％/0.51％,同比-0.53/-0.09/+0.22pct。分业务看,人事管理服务/人才派遣服务/薪酬福利服务/招聘灵活用工服务/业务外包服务分别贡献收入5.78/0.71/8.79/6.37/83.43亿元,同比-3.25％/+0.99％/+1.15％/+18.58％/+17.21％。业务结构上,相较2023年年底,公司新兴业务占比提升1.09％,区域业务占比提升2.7％,内资业务(包括国有企业客户和民营企业客户)持续发挥增长拉动效应,占比提升2.7％。

   持续推进专业化深耕,稳步推进国际化发展:1)专业化:打造综合人力资源服务集团。2024H1,公司人事管理服务新签14家千人规模大客户,新获18家300人以上客户;灵活用工业务新增2家千万营收规模客户,兼职产品人员规模同比增长33％;业务外包服务新增金融类、零售类客户37家。2)国际化:聚焦亚太地区开拓业务。2024H1,FSG-TG成功签约23家新客户,落地覆盖国家和地区达21个,服务"走出去"中国企业123家。

   投资建议:公司深耕国内人服行业近40年,提供一站式人力资源服务,公司业务网络遍布全国,资金实力雄厚、综合优势明显。公司传统业务中人事管理及人才派遣稳健贡献现金流;新兴业务中业务外包、灵活用工等领域高增打开成长空间。我们预计公司2024-2026年分别实现净利润6.30/6.69/7.02亿元,对应当前PE估值分别为14.4x/13.5x/12.9x,维持"增持"评级。

   风险提示:市场竞争激烈,用工需求恢复不及预期,政策监管趋严。