意华股份(002897):AI带动连接器发展,光伏支架有望放量

投资逻辑:公司主营业务为连接器业务及太阳能支架业务。连接器方面产品涵盖传统及高速通讯连接器、消费电子连接器、汽车电子连接器及其它组件产品。太阳能支架业务方面主要业务为支架代工。2024年4月17日,公司再融资发行股票上市。本次发行16,567,996股,发行价格为32.19元/股,募集资金净额为520,809,104.45元。

   通信连接器业务绑定华为等大客户,AI带来新的发展机遇:华为是公司重要客户,公司主要向华为供应通讯连接器产品。2024年国产算力需求显著提升。2024年5月,中国移动以超190亿的价格采购8000台AI服务器,中标厂商均为华为昇腾下游合作伙伴。服务器需求量攀升带来相应配套光模块需求同步提升。公司SFP系列连接器主要用于光模块接口处,目前已批量出货的高速连接器最高支持400Gbps传输速率,预计需求量将随之提升。同时,公司铜缆连接器产品适用于低损耗信号传输场景,未来随着华为服务器产品迭代,公司产品需求量有望迎来进一步增长。产品迭代升级亦将带来价值量的提升。我们预计公司通信连接器业务2024-2026年营收分别为12.77(+30％)、16.60(+30％)、21.58(+30％)亿元。

   光伏支架业务有望加速释放业绩:光伏支架的搭建为光伏建设中最后的步骤之一,通常不会备货,不存在因行业去库存带来的不利影响。公司在美国当地设立多家子公司绑定美国大客户,目前在美国当地建设工厂的中国厂商较少,公司有望凭借价格优势蚕食美国本土加工厂份额。同时在美国当地直接建厂有效避免了未来可能出现的进一步加征关税带来的影响。根据EIA数据,2024年Q1美国新增光伏装机5.84GW,同比增长156.89％;EIA预计2024Q2将新增光伏装机13.26GW,同比增速达270％。随着后续海运问题逐步缓解、公司新增产能顺利投放,光伏支架业务有望加速释放业绩。我们预计公司此业务2024-2026年营收分别为43.91(+40％)、56.21(+28％)、67.45(+20％)亿元。

   盈利预测、估值和评级我们预计公司2024-2026年营业收入分别为70.63亿元(+39.6％)、88.89亿元(+25.9％)、107.65亿元(+21.1％);预计归母净利润分别为3.83亿元(+213.1％)、5.20亿元(+35.9％)、6.29亿元(+21.0％);对应EPS分别为1.97、2.68、3.24元。我们给予公司2024年21倍PE,目标价为41.37元。首次覆盖,给予"买入"投资评级。

   风险提示原材料价格波动、市场竞争加剧、汇率波动、大额解禁、海运运费持续上涨、AI发展不及预期、中美贸易战加剧的风险。