伟星股份(002003):2024Q2超预期表现,期待越南工厂顺利爬坡-2024中报点评

事件:2024H1营业收入同比增长25.57％至22.96亿元,归母净利润同比增长37.79％至4.16亿元,扣非归母净利润同比增长33.65％至4.01亿元;单Q2营业收入同比增长32.2％至14.96亿元,归母净利润同比增长36.17％至3.38亿元,扣非归母净利润同比增长31.06％至3.25亿元。

   点评:Q2营收增速环比进一步提升。公司单Q2营业收入同比增长达32.2％至15亿元,在行业整体订单修复背景下,公司取得超行业平均增速。分产品看,上半年钮扣产品收入同比增长27.1％至9.3亿元,拉链产品收入同比增长24％至12.6亿元,其他服装辅料产品收入同比增长23.2％至0.8亿元;分渠道来看,国内收入同比增长24.8％至15.4亿元,国际收入同比增长27.2％至7.6亿元。越南产能正式投产,孟加拉工厂持续爬坡。报告期内,公司越南工业园开业投产。报告期内,公司拥有总产能钮扣59亿粒,拉链4.4亿米。且伴随着订单修复及海外工厂产能爬坡,公司产能利用率从57.1％提升至70.7％,其中国内产能利用率75.5％,海外产能利用率49.6％。

   盈利能力修复优异。2024Q2公司毛利率同比提升0.5pct至43.9％。费用端,销售/管理费用率分别同比+0.5pct/-1pct至7.2％/7％。财务费用率为-0.7％,整体费用端基本保持稳定。综合使得Q2净利率同比提升0.8pct至22.8％,盈利能力修复趋势良好。

   营运状态保持健康。截至2024中报,公司存货同比增长29％至7.8亿元,存货周转天数同比下降5天至93天。应收/应付账款周转天数同比增长1/5天至93/73天。上半年公司经营活动现金流量净额同比增长59.9％至3.9亿元,期末拥有货币资金16亿元,现金流保持健康。此外,公司决定派发中期股息0.2元/股,共计派发2.3亿元,对应分红率56％,高度重视股东回报。

   投资建议:伟星股份作为辅料行业领先企业,2024年订单及盈利能力修复良好,越南产能顺利投产承接海外订单增长。中长期持续拓展海外市场同YKK竞争市场份额。预计公司2024-2026年实现归母净利润同比增长24.4％/15.2％/12.2％至6.9/8/9亿元,对应当前股价PE为21/18/16倍,维持其"买入"评级。

   风险提示:国际宏观经济波动;原材料价格波动;客户去库存效果不及预期;产能建设爬坡不及预期;盈利预测与估值不达预期等。