兆易创新(603986):一、二季度经营环比持续改善,平台化能力厚积薄发

事件:公司发布2024年半年度报告,上半年营收36.09亿元,同比增长21.69％;归母净利润5.17亿元,同比增长53.88％;归母扣非净利润4.73亿元,同比增长71.87％。

   存储产品能力平台化,汽车、网通、TV等多领域均有看点

   根据公告内容,上半年存储产品线:1)FLASH:围绕大容量、高性能、低功耗/低电压、小封装、高安全、高可靠、车规级等技术需求,持续丰富产品矩阵、提升技术能级;SPINOR车规产品2Mb～2Gb容量全线铺齐,55nm工艺节点全系量产并迭代制程;NAND38nm和24nm全面量产,24nm为主,覆盖1Gb～8Gb;2)DRAM:DDR4、DDR3L产品,在网络通信、电视、机顶盒、工业、智慧家庭等领域广泛应用,已覆盖网络通信、TV等主要客户群。汽车市场方面,公司车规闪存产品出货量保持良好增长。

   MCU产品矩阵持续丰富,光伏、工控、光模块等需求较好

   根据公告,MCU产品及研发方面,量产51个产品系列、超600款,实现高性能、主流性、入门级、低功耗、无线、车规、专用产品全覆盖,内核覆盖ARMM3、M4、M23、M33、M7及RISC-V,与多家国内、国际头部Tier1公司建立合作关系。车规MCU方面,GD32A系列MCU目前提供4种封装共10个型号供市场选择,满足车身控制、车用照明、智能座舱、辅助驾驶及电机电源等需求。需求方面,得益于光伏、工控、光模块等需求的拉动,工业领域收入贡献提升,在消费、汽车、网络通信和存储计算领域实现出货量增长。

   投资建议:

   我们预计公司2024年～2026年收入分别为74.89亿元、93.61亿元、112.34亿元,归母净利润分别为11.43亿元、17.57亿元、23.44亿元。采用PE估值法,考虑到公司作为国产存储、MCU芯片的优质稀缺标的,在多领域已与品牌客户建立深入合作,随着持续高强度研发投入,研发能力平台化、规模效应日趋明显,有望充分受益国产替代及存储周期上行的趋势。25、26年盈利能力有望持续稳健提升,给予2024年60倍PE,对应目标价103.0元,维持"买入-A"投资评级。

   风险提示:下游需求不及预期;新产品研发导入不及预期;市场竞争加剧;上游代工成本上涨挤压利润空间风险。