平煤股份(601666):精煤战略效果显著,高分红+股东增持彰显公司经营信心-公司点评报告

事件:公司2024年上半年实现营业收入162.5亿元,同比+1.78％;实现归母净利润13.9亿元,同比-37.7％。其中2024年二季度实现营收80.1亿元,环比-2.8％;归母净利润6.5亿元,环比-11.9％。

   持续推进精煤战略,公司精煤产量不断增长。受事故影响,2024年H1公司实现原煤产量1421万吨,同比-7.6％;商品煤销量1349万吨,同比-13.2％。Q2煤炭生产恢复,实现原煤产量758万吨,同比+0.2％,达到2023年Q2水平。洗精煤方面,公司2024H1精煤产量659万吨,同比+6.6％,洗出率达46.4％,同比+6.2pct。公司未来将继续推进精煤战略,洗出率有望继续增长。

   精煤战略促平均售价上升,但产量下降导致吨固定成本增加。2024年H1公司吨煤售价为1088元/吨,同比+9.3％,吨煤成本771元/吨,同比+13.4％;价格成本均上涨导致毛利变化不大,吨毛利为317元/吨,同比+0.6％。受市场景气度影响,Q2公司商品煤售价环比下滑,为1017元/吨,同比+9.0％,环比-12.0％;吨成本706元/吨,同比+16.0％,环比-15.3％;吨毛利311元/吨,同比-4.0％,环比-3.3％。

   未来集团资产有望注入。为解决同业竞争问题,集团承诺将焦化、煤炭资产注入给上市公司及其子公司,涉及资产包括首山化工、京宝化工、中鸿煤化及其他下属焦化企业、夏店矿、梁北二井、瑞平煤电张村矿、庇山矿等。此外,公司降本增效持续推进,积极推进"万名矿工大转岗",同时推进主辅分离。2023年末员工人数44886人,相比2020年减少39.6％。

   高分红+股东增持彰显公司经营信心。2023年8月起公司先后发布董监高及控股股东增持公司股权的计划,其中平煤神马集团增持股份金额约1亿元;2024年7月29日公司发布公告,平煤神马集团未来将增持3-6亿元股份。2023年11月,公司发布2023-2025年分红计划,承诺未来三年分红比例不低于60％,根据我们盈利预测,未来三年分红金额对应2024年8月20日股价股息率为7.9％/8.8％/10.3％,高现金分红使得公司投资价值进一步凸显。

   我们预计2024-2026年归母净利润29.9/33.6/39.3亿元,同比-25.3％/+12.4％/+16.8％,EPS为1.21/1.36/1.59元;2024年8月20日股价对应PE为7.6/6.8/5.8倍。随着"金九银十"进入开工旺季,焦钢产业链利润有望修复,焦煤价格有望回升,同时,随着集团煤焦资产的注入,公司外延增长潜力可期,高股息进一步彰显公司投资价值,给予"推荐"评级。

   风险提示:经济增速不及预期;煤价大幅下跌;资产注入进展不及预期。