嘉元科技(688388):Q2订单回暖,多元化发展静待行业拐点-2024年半年报点评

事件:嘉元科技发布2024年半年报:公司24H1营业收入为24.23亿元,同比增长16.62％;实现归母净利润-1.05亿元,同比转亏;实现扣非归母净利润-1.23亿元,同比转亏。

   单季度来看,公司24Q2营业收入为14.93亿元,同比增长36.50％,环比增长60.55％,下游订单恢复以及铜价上涨对收入有正向影响;公司24Q2归母净利润-0.57亿元,扣非归母净利润-0.71亿元,环比亏损小幅扩大,主要由于客户结算账期延长公司Q2计提信用减值损失0.28亿元,24H1计提股权激励0.18亿元,以及铜价上涨均对公司利润表现产生了一定影响。

   Q2订单回暖,产能利用率回升。24H1实现铜箔销售2.5万吨,同比增长0.68％,其中Q1、Q2出货量预计分别为0.9、1.6万吨,Q2出货量环比增长约78％,Q2下游订单需求回暖,公司产能利用率持续提升。预计下半年随着旺季订单需求转好,公司产能利用率有望进一步提升。

   加工费低位稳定,公司业绩承压。公司24Q2毛利率为2.71％,环比增长2.61pcts,同比下降0.20pcts,净利率为-3.95％,环比增长1.23pcts,同比下降2.54pcts。

   加工费水平维持低位稳定,头部铜箔企业已持续亏损,随着新增产能放缓、需求复苏,行业供需状况有望转好。

   产能建设稳健,布局超强铜箔、PCB高端铜箔。23年末已建成铜箔年产能达到10万吨,2024年主要目标是实现铜箔总产能达到12.5万吨以上。公司24H1研发投入1.35亿元,同比增长12.15％,公司开展超高强、特高强、超高延伸率等产品研发,加强在PCB高端铜箔领域布局,满足5G通讯和汽车智能化等领域实现高频高速电路板性能方面的应用。

   坚持多元发展。公司24H1其他业务收入为3.79亿元,公司积极探索开展光伏、储能、充电桩、风电及碳交易业务,开发了多个工商业项目的EPC业务,发展高精度铜合金业务,设立产业投资基金。

   盈利预测、估值与评级:锂电铜箔行业竞争加剧导致加工费持续低迷,静待行业周期拐点,下调24-26年归母净利润预测至-1.56/1.05/3.48亿元(分别亏损扩大/下调51％/下调4％),对应PB分别为0.5/0.5/0.5X。锂电铜箔全行业亏损,出清拐点将至,公司高性能铜箔领先,客户结构优质,有望率先受益,维持"增持"评级。

   风险提示:竞争加剧、原材料价格波动、技术路线替代风险。