安图生物(603658):2024H1发光业务稳健,盈利能力稳步提升

事件:

   公司在2024年上半年实现营业收入22.07亿元,同比增长4.70％,归母净利润达6.20亿元,同比增长13.49％,扣非归母净利润5.99亿元,同比增长13.69％。

   2024年第二季度公司实现营业收入11.18亿元,同比增长4.33％;实现归母净利润2.95亿元,同比增长-2.80％;扣非归母净利润2.85亿元,同比增长-2.08％。

   事件点评

   发光业务仍保持稳健增长,海外市场维持高增长

   公司核心产品为化学发光试剂,我们预计2024年上半年公司化学发光试剂增速在高个位数左右,带动公司整体收入维持平稳增长。2024年上半年,公司试剂类产品收入18.57亿元,同比增长约4.32％,毛利率水平约为71.50％。截至2024年上半年,公司的免疫检测产品拥有331项注册(备案)证书,并取得了207项产品的欧盟CE认证,试剂品种涉及传染病、肿瘤、生殖内分泌、甲状腺功能、肝纤维化、优生优育、糖尿病、高血压、心脏病、骨代谢、呼吸道、自身免疫等多个检测方向,仪器涵盖了化学发光免疫分析仪、酶标仪、洗板机、全自动化学发光免疫分析仪、全自动生化分析仪等产品。

   2024年上半年,公司海外市场实现收入1.31亿元,同比增长42％。目前,公司产品已进入中东、亚洲、欧洲、美洲、非洲等多个地区,未来几年国际市场将成为公司市场拓展最为重要的区域之一。公司对国际贸易与合作中心架构重组,形成"大区管战、客服管建、市场主导、合规先行、综合管理"的运作模式。公司境外销售模式是主要依托当地经销商进行,在不同国家优先选择主渠道经销商,通过对其进行专业的培训和提供技术支持,不断培育和壮大经销商队伍,使其承担在当地的产品注册、销售及服务职能,并通过持续的品牌、市场和产品培训提升经销商的专业服务能力。

   研发费用投入增加,毛利率随自产产品占比提高而提升

   2024年上半年公司毛利率65.37％,同比提升1.72pp,预计仍是得益于磁微粒发光等高毛利自产试剂占比的持续扩大。2024上半年,公司销售费用率16.70％(yoy-0.54pp),管理费用率4.14％(yoy-0.20pp),研发费用率15.10％(yoy+0.35pp),归母净利润率达到28.07％,较2023年同期的25.90％提升2.17pp。

   公司高度重视研发,持续高强度投入。2021年-2023年研发投入分别为48,595.46万元、57,169.48万元和65,613.04万元,占当期营业收入的比重分别为12.90％、12.87％和14.77％。持续的研发高投入使公司源源不断的技术创新得到了保障。截至2024年6月30日,公司拥有研发人员1852人,占员工总数的33.27％。2024年上半年,公司研发投入为33,323.28万元,占营业收入的15.10％。公司继续在试剂研发领域深耕细作,成功开发了多项新系列产品,新获产品注册(备案)证书74项,涵盖磁微粒化学发光法、化学发光微粒子免疫检测法、分子诊断等,检测项目覆盖自身免疫性疾病、心脏相关疾病、个体化用药等,丰富了公司的产品系列,进一步提升了公司的品牌影响力。

   投资建议

   我们预计公司2024-2026收入有望分别实现48.54亿元、56.66亿元和66.44亿元,同比增长分别约9.2％、16.7％和17.3％,2024-2026年归母净利润分别实现14.65亿元、17.67亿元和22.04亿元,同比增长分别约20.3％、20.6％和24.7％。2024-2026年的EPS分别为2.50元、3.01元和3.76元,对应PE估值分别为22x、18x和15x。公司产品线布局全面,形成"免疫诊断+生化诊断+微生物诊断+分子诊断"全产品线布局,海外市场实现突破,综合优势显著,维持"买入"评级。

   风险提示

   高速机装机进展不及预期风险。

   行业竞争加剧风险。