新兴铸管(000778):主动适应行业变化,Q2盈利环比改善-中报点评

24H1归母净利润同比-49.0％,维持"增持"评级公司24H1实现营收187.31亿元(yoy-23.61％),归母净利4.28亿元(yoy-49.0％);24Q2归母净利2.57亿元(yoy-48.4％、qoq+50.2％)。考虑钢铁行业景气仍承压,我们下调盈利预测,预计24-26年公司EPS分别为0.26/0.29/0.32元(前值0.45/0.46/0.47元),BPS为6.58/6.78/7.01元(前值6.77/7.10/7.43元),可比公司Wind一致预期PB(2024E)均值为0.52X,考虑公司铸管需求受益水利投资高景气,给予公司0.60倍PB估值,对应目标价3.95元(前值4.60元),维持"增持"评级。

   主动适应行业分化、系统降本挖潜,盈利环比改善据公司半年报,24H1公司营收规模同比下滑23.61％,毛利率5.94％(yoy+0.21pct),其中24Q2毛利率6.84％(qoq+1.86pct)。产品结构方面,公司加大差异化、高端化铸管市场开拓力度,弥补传统市场销量下滑,新签热力管合同4.1万吨,顶管销量1.6万吨,差异化产品销量同比增72％。C级管比例提高到21％,提升零售市场份额。降本方面,公司发挥集采优势降本,提升直采比例,1-6月铁水成本行业前四,铁水成本赶超区域标杆,铸管降本80元/吨,三级钢筋成本行业前四。

   水利基建投资维持高景气,公司紧密协同拓展市场水利基建方面,据水利部,24H1全国完成水利建设投资5690亿元,同比增长9.9％,为历史同期最高;23年国家增发1万亿国债资金支持灾后恢复重建和提升防灾减灾救灾能力,其中水利领域资金超过国债资金总规模的一半,截至6月底,国债安排水利项目7800多项,均已开工实施。公司坚持以市场为中心,共同参与重点项目执行全过程,铸管市占率达到57％。出口销量同比增长39％,且上半年公司在埃及投资建设的25万吨铸管项目正式开工,公司销售网络已覆盖亚洲、欧洲、非洲、美洲。

   风险提示:下游需求不及预期,原材料价格大幅波动,钢铁行业政策变化