隆盛科技(300680):订单饱满驱动业绩高增,布局商业航天打开成长空间-2024年半年报点评报告

事件:8月19日,隆盛科技发布2024年中报:2024年上半年公司实现营收10.60亿元,同比+44.4％,实现归母净利润1.03亿元,同比+43.6％;2024Q2公司实现营收4.95亿元,同比+25.2％,实现归母净利润0.51亿元,同比+60.8％。

   观点:EGR＆马达铁芯业务订单饱满驱动2024H1营收同比+44.4％。在存量客户订单增长+新客户持续拓展的驱动下,合计营收占比76％的EGR系统和驱动电机马达铁芯业务订单增长迅速。分业务来看,EGR系统业务2024H1实现营收3.54亿元,同比+43.3％,比亚迪、吉利和奇瑞等已匹配项目订单大幅增长的同时,五菱赛克、上汽乘用车和广汽等新项目逐步量产落地;驱动电机马达铁芯业务2024H1实现营收4.57亿元,同比+76.8％,终端配套客户包括特斯拉、比亚迪和问界等,新进入合肥钧联供应链,终端配套江淮、创维旗下车型。

   规模效应驱动毛利率同/环比增长,期间费用率提升或系扩张期支出增加。随着公司主营业务出货量提升,规模效应凸显,推动2024Q2毛利率同/环比+2.14pct/+0.88pct至19.47％。2024Q2公司期间费用率同比+1.92pct,我们认为主要系公司目前处于产能＆订单扩张期,相应支出增加。其中销售费用率同比+0.51pct,主要系销售规模增长下计提的三包费用增加;财务费用率增加主要系银行借款对应利息增加;研发费用率同比+0.93pct,主要系公司加大研发投入,报告期内公司新增39项授权专利技术。

   国家航天项目经验丰富,切入商业航天打开成长空间。公司子公司微研中佳具备丰富的国家航天项目经验,承接神州天舟、载人登月和嫦娥登月等国家项目中核心精密零件的研发和生产。公司积极布局商业航天业务:市场方面,公司与银河航天签订战略合作协议,为其供应能源模块等的精密零部件,未来有望凭借丰富的航天配套经验持续获取订单;产能方面,公司在报告期内启动三期厂房建设,预计于2024年底投入使用。

   盈利预测及投资评级:公司在手订单饱满,布局商业航天有望打开成长空间,预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.43/3.36/4.10亿元,当前股价对应PE为17.0/12.3/10.1倍,可比公司PE平均值为30.8/19.7/13.0倍,隆盛科技估值低于可比公司平均估值,维持"买入"评级。

   风险提示:宏观经济不及预期;产品定点不及预期;下游景气度回落;上游原材料涨价;测算存在误差,以实际为准;商业航天产业发展不及预期。