隆盛科技(300680):乘新能源优质客户东风,1H24利润同比高增

1H24业绩符合我们预期公司公布中报:1H24实现收入10.6亿元,同比+44％;归母净利润为1.03亿元,同比+44％;扣非归母净利润为9565万元,同比+62％。对应2Q24实现收入4.95亿元,同比+25％,环比-13％;归母净利润为5064万元,同比+61％,环比-4％;扣非归母净利润为4449万元,同比+67％,环比-13％。1H24业绩符合我们预期。

   发展趋势混动放量提升EGR收入,优质纯电客户助力铁芯收入高增。1H24分业务来看:1)EGR系统业务收入同比+43％至3.5亿元,毛利率同比+0.4pct至24.5％。中汽协显示1H24混动乘用车销量同比+85.2％至192万辆,公司配套比亚迪、吉利、奇瑞等混动EGR享行业红利。2)精密零件业务收入同比+15％至2.4亿元,毛利率同比+1.3pct至24.3％,进入驱动/电控、被动安全、底盘等多系统领域。3)新能源业务收入同比+77％至4.6亿元,毛利率同比+0.3pct至11.9％。中汽协显示1H24纯电乘用车销量同比+11.6％至302万辆;公司进入北美龙头电动车企、联合电子、星驱动力、比亚迪、金康动力等优质供应链,为畅销纯电车型提供驱动电机铁芯产品。

   利润率及费用率保持平稳,现金流改善。1H24公司毛利率/归母净利率/销售/管理/研发/财务费用率分别为19.0％/9.7％/1.3％/3.2％/3.7％/1.3％,分别同比+0.0/-0.1/+0.2/-0.4/-0.1/+0.2pct,分别环比+2.0/+2.9/+0.2/-0.2/-0.6/-0.0pct,整体保持平稳。整体毛利率提升略低于预期,我们认为系混动乘用车EGR与电机铁芯处于资本支出扩张、产能爬坡阶段。1H24公司经营性现金流同比+192％至1.3亿元、超同期净利润水平,现金流质量提升。

   主营业务拓增量,开辟远期成长曲线。向前看:1)公司在2Q24已逐步实现潍柴动力13/15/17L天然气发动机EGR小批量生产,有望拓展重卡客户;我们看好公司凭借先发优势享有混动放量带来的市场空间。2)公司已拓展主流纯电车企客户,我们看好比亚迪、问界、吉利、小米等优质车型周期下对电机铁芯产品出货量与收入的带动。3)此外,公司积极布局航空航天业务,控股子公司微研中佳布局航天及无人机精密零部件。1H24公司与银河航天签署战略合作协议,双方就卫星能源模块、通讯模块和控制模块等核心精密零部件的生产加工达成合作意向。

   盈利预测与估值维持2024/2025年盈利预测不变。当前股价对应18.0x/13.7x2024e/2025eP/E倍数。维持目标价20.75元,对应21.0x/15.9x2024e/2025eP/E倍数,较当前股价有16.4％的上行空间。

   风险新能源业务产能爬坡不及预期,商用车产销不及预期,行业竞争加剧。