万辰集团(300972):业绩持续增长,门店数量快速扩张-公司事件点评报告

事件2024年8月16日,万辰集团发布2024年半年度报告。

   投资要点业绩持续增长,费率管控得当2024H1总营收109.15亿元(同增392％),主要系量贩零食开店大幅增加,经营效率持续提升所致;归母净利润0.01亿元(2023年同期为亏损0.06亿元),扣非归母净利润亏损0.03亿元(2023年同期为亏损0.09亿元)。其中2024Q2总营收60.85亿元(同增318％),归母净利润亏损0.05亿元(2023年同期为亏损0.58亿元),扣非归母净利润亏损0.05亿元(2023年同期为亏损0.60亿元)。盈利端,2024H1毛利率同增1pct至10.52％,销售费用率同减1pct至4.50％,管理费用率同减2pct至3.24％,总体费率管控得当。得益于规模效益与少数股权收回,2024H1净利率同增4pct至1.32％。

   食用菌业务淡季亏损,量贩零食门店快速扩张2024H1食用菌营业收入为2.41亿元(同减10％),其中金针菇/真姬菇的营业收入分别为1.81/0.41亿元,分别同减11％/5％,食用菌2024Q2进入淡季,大单品金针菇销售价格同比下降幅度较大,业务出现亏损。2024H1零食产品营业收入为106.74亿元(同增448％),截至2024H1末,公司华东/华中/华北/西北/西南/华南/东北门店数量较年初净增加848/195/250/111/156/119/233家,门店密度提升使得公司量贩零食业务规模效应日益显现。由于北方区域进入较早、竞争程度相较南方低,且消费者零食习惯较好,北方区域开店模型更好,目前公司积极推进门店网络扩张计划,在长三角和华北等优势区域不断做深、加密,且在东北、西北、华南快速扩店,推动全国化布局,规模效应和品牌势能累积释放。随着品牌认知度提升,其他基础业务推进,基础货盘将支撑门店延续快速扩张。

   盈利预测在消费需求承压的环境下,零食量贩行业实现高景气扩张,万辰作为行业龙头加速开店实现市场占领,随着供应链效率优化、数字化管理推进,盈利能力弹性较大,中长期净利率改善确定性仍强。预计公司2024-2026年EPS为0.69/1.28/2.14元,当前股价对应PE分别为37/20/12倍,维持"买入"投资评级。

   风险提示宏观经济下行风险、行业增速放缓风险、门店扩张不及预期、市场竞争加剧风险等。