诺禾致源(688315):1H24符合预期,海外持续布局

1H24业绩符合我们预期公司公布1H24业绩:营业收入9.97亿元,同比+7％;归母净利润0.78亿元,同比+4％;扣非归母净利润0.66亿元,同比+13％。其中,2季度收入5.28亿元,同比+8％;归母净利润0.51亿元,同比-4％;扣非归母净利润0.45亿元,同比+16％。

   上半年和2季度业绩符合我们的预期。

   发展趋势基础科研需求向好,盈利能力稳健。1H24分业务来看,生命科学基础科研服务收入3.4亿元,同比+14％;医学研究与技术服务收入1.4亿元,同比+4％;测序平台服务收入4.9亿元,同比+9％。上半年毛利率41.7％,同比+0.14ppt;2季度毛利率42.75％,同比+0.61ppt。剔除增值税加计抵减政策到期带来其他收益金额减少等影响后,1H24扣非利润0.66亿元,同比+13％。

   海外布局持续落地,收入比重增大。根据公告,1H24中国港澳台及海外地区收入达到5.0亿元,同比+8％,收入占比达50.3％(同比+0.5ppt)。截至1H24,公司已在美国、英国、新加坡、德国、日本建立了本地化运营的实验室,其中2023年底在德国慕尼黑、2024年1月在日本开设新的实验室,分别提升对欧盟和日本客户的服务能力。尽管海外布局可能带来中短期的销售费用等投入增加,但我们认为出海将为公司打开中长期更广阔的成长天花板。

   国内业务增速回正。受经济环境、需求和竞争格局变化影响,公司的中国大陆收入在2022-23年持续呈下滑趋势。而本次根据公告,1H24中国大陆收入4.96亿元,同比+6％。我们认为随着国内科研需求逐步企稳回暖、新平台切换完成,公司的国内收入增速有望持续修复。公司亦表示正致力于优化客户结构,科研机构、高校等比重有所提升,2季度收入占比达到70％。我们认为客户结构优化有望帮助改善经营性现金流情况。

   盈利预测与估值我们维持2024/25年盈利预测不变,当前股价对应2024/25年市盈率21/17倍。我们维持跑赢行业评级不变。考虑医药板块持续承压,我们下调目标价18％至13.7元,对应2024/25年市盈率27/23倍,较现价有30％上行空间。

   风险竞争格局恶化,科研需求恢复不及预期,境外业务经营风险。