呈和科技(688625):上半年实现增收增利,继续看好公司稳健成长

上半年营业收入稳中有升,业绩延续较快增长。2024年上半年,公司实现营业总收入4.14亿元,同比增长12.02％;归母净利润1.28亿元,同比增长17.37％;扣非净利润1.27亿元,同比增长22.73％;经营活动产生的现金流量净额为1.03亿元,同比增长20.50％。整体来看,上半年公司稳健经营,实现了增收增利。公司作为高端塑料助剂成核剂、合成水滑石两种产品的国产替代主力,持续加大研发投入,推进产品迭代升级,产品竞争力不断提高,市场占有率持续提升。客户方面,公司一方面加大与重点客户的深度合作,一方面积极开发新客户,提升市场占有率,实现业绩稳增长。

   毛利率提升叠加费用率下降,公司盈利能力持续提升。上半年,公司成核剂业务实现营业收入2.53亿元,同比提升27.67％,毛利率56.78％,相比于2023年全年水平-0.25pcts;合成水滑石业务实现营业收入0.58万元,同比提升20.54％,毛利率48.35％,相比于2023年全年水平+3.92pcts;上半年公司整体销售毛利率达到45.09％,相比于2023年继续提高1.56pcts。期间费用率方面,上半年公司四大费用率已降至8.83％,达到公司上市以来的最低水平。

   应用范围持续扩展,公司主营产品仍具有较大的增长空间。成核剂主要用于通用塑料聚丙烯PP的改性,近些年添加成核剂改性的聚丙烯在锂电池材料、汽车部件领域的需求正持续提升。合成水滑石除了作为聚氯乙烯PVC高效、无毒、环保的热稳定剂的一般用途外,还可以提高农膜的透光性能、保温性能和流滴性能等;作为吸酸剂,在氨纶的生产中作为吸酸剂能保持衣物的弹性(抗氧化),延长使用寿命。

   IPO项目稳步推进,看好公司稳健成长。公司IPO募投项目之一广州科呈新建高分子材料助剂建设项目(一期)设计产能为36600吨/年,其中14400吨/年产能已于2023年12月在广州白云厂区完成建设,剩余22200吨/年产能预计2024年9月建成投产。2023年以来,公司技改、募投项目新产能相继投产,公司原有产能不足的问题大幅缓解,我们看好公司营收和业绩持续保持较快水平增长,成长确定性良好。

   风险提示:市场开拓风险;业务拓展、在建项目进展不及预期的风险等。

   投资建议:公司是国内成核剂、合成水滑石的龙头企业,所处行业存在广阔的进口替代空间,随着公司在建产能的逐步释放,我们看好公司稳健成长。我们维持公司盈利预测,预计2024-2026年公司归母净利润为2.68/3.26/3.87亿元,摊薄EPS为1.98/2.41/2.86元,当前股价对应PE为18.0/14.8/12.5x,维持"优于大市"评级。